SunSirs: 귀금속은 높은 수준에서 상당한 변동성을 경험합니다; 황소 시장 추세는 역전 될 것입니까?

올해 국제 귀금속 가격은 극적으로 변동했다. 1 월 29 일, 코메크스 금 선물 가격은 온스당 5626. 8 달러, 코메크스 은 선물 가격은 온스당 121. 785 달러로 상승해 모두 사상 최고치를 기록했다.그러나 시장은 그 후 갑작스럽고 급격한 매도를 경험했다. 1 월 30 일, 코믹스 금선물가격은 당일 12% 이상 하락해 1980 년 이후 최대 하락세를 기록했고, 코믹스 은선물가격은 당일 35% 이상 하락해 역사상 최대 하락세를 기록했다. 2 월에 들어서 귀금속 가격은 높은 변동성을 유지했다.시장 참가자들은 이번 귀금속 가격 조정이 근본적인 추세의 체계적인 반전이라기보다는 과도한 단기 거래 혼잡에 따른 탈레버리징 과정이라고 믿고 있다.시장 참가자들에게는 높은 변동성이 표준인 시장 환경에서 일방적인 추세를 판단하는 것보다 리듬과 구조적 기회를 파악하는 것이 더 중요합니다.

2025 년 세계 귀금속 시장은 거시 경제 불확실성과 유리한 유동성 환경 속에서 상승 추세를 계속했으며 금과 은 가격이 사상 최고치를 기록했습니다.올해 상반기에는 미국 달러의 신용의 한계적 위축, 재발하는 지정학적 마찰, 연방준비제도이사회 정책의 전환에 대한 기대가 높아지는 등 요인들이 귀금속 시장에 안전한 피난처와 할당 지향적 자금의 지속적인 유입을 이끌었다.하반기 세계 경제의 ' 부드러운 착륙 ' 의 기대가 점차 형성됨에 따라 은가격은 산업과 금융 속성의 결합으로 반등했고 금은비율은 높은 범위에서 하락했으며 귀금속 가격은 전반적으로 높은 경사 상승세를 유지했다. 2025 년 말과 2026 년 초에 귀금속 시장은 변동성이 크게 증가했습니다. 1 월 29 일 이전에는 중국과 인도 시장의 높은 물리적 수요와 프리미엄 수준으로 국내와 국제 시장 간의 금 가격 격차가 급속히 좁혀지면서 아시아 세션은 특히 강세를 보였습니다.유럽과 미국 세션 동안 ETF 펀드는 장기 미국 재무 수익률과 안전 피난처 수요의 변동 속에서 꾸준히 유입되어 금 가격에 지속적인 지원을 제공했습니다.

1 월 30 일부터 시장은 급격하고 급격한 시정을 경험했습니다.패턴과 운영 메커니즘의 관점에서 볼 때, 귀금속 가격의 이번 급격한 하락은 2025 년 10 월 21 일 시정과 매우 유사하지만 더 큰 규모입니다.단기 임시 변동성의 급속한 상승은 양적 및 고레버리지 펀드에 의한 수동적 탈레버리지를 촉발 시켰습니다.동시에, 고주파 마켓 메이커들은 유동성을 강화하여 하향 영향의 규모를 약간 확대했습니다.참여자 구조의 관점에서 볼 때, 이러한 교정은 근본적인 논리의 실질적인 반전보다는 중장기 일방적인 상승 이후 고레버리지 펀드의 부분적 청산에 더 가깝습니다.이전의 지속적인 고경사 상승, 비상품 펀드의 광범위한 유입, ETF 및 옵션 노출의 급속한 축적은이 단계의 디레버리지에 대한 매우 불가피하게 만들었습니다.지역적으로 물가가 안정된 후 아시아 시장의 물리적 수요 회복 여부, 특히 중국과 인도의 소매 수요 실적은 기초 수리 속도와 회복의 지속 가능성을 결정하는 핵심 요소가 될 것입니다.전반적으로, ETF 보유에서 추세 기반의 유출이 없다고 가정하면, 이번 보정은 높은 변동성 환경에서의 구조적 재균형으로 이해 될 수 있습니다.

골드의 듀얼 엔진 드라이브

금 시장의 핵심 특징은 ' 소비되지 않고 보유될 뿐이다 ' 라는 성격에 있다.역사적으로 채굴된 거의 모든 금은 재고에 남아 있으며, 연간 새로운 공급은 총 재고의 약 1% 에 불과하며 가격에 매우 민감하지 않습니다.이러한 특징은 생산과 소비에 중점을 둔 상품 대차 대조표 프레임워크가 금에 적용되지 않는다는 것을 결정합니다.금 가격의 형성 메커니즘은 본질적으로 기존 주식의 재분배를 중심으로 돌아간다: 가격은 공급을 자극하거나 최종 사용자의 수요를 억제하는 것이 아니라 다른 소유자의 보유 의도를 변경함으로써 정리된다.세계금협의회 (World Gold Council) 가 발표한 대차대조표에 따르면 지난 2 년간 금의 공급과 수요 사이에 큰 격차는 없었지만 가격중심은 계속 상승해 수요측의 구조변화에 의한 한계 가격책정력이 주로 나타난 것으로 나타났다.저자는 현재의 금 가격의 핵심 논리는 세계 중앙 은행의 금 구매 수요와 ETF 투자 수요로 구성된 이중 구동력으로 요약 될 수 있다고 믿습니다.

세계 중앙은행의 금 매입의 관점에서 볼 때, 이번 세계 중앙은행의 금 매입은 러시아 중앙은행의 해외자산 동결으로 시작되었으며, 신흥 시장이 달러의 신뢰성을 재평가하고 있음을 반영했다.신흥시장 중앙은행들이 보유한 외환보유액에서 금보유액의 비중은 지난 2 년간 증가했지만, 선진국에 비해 상대적으로 낮은 수준으로 남아있다.앞으로 볼 때, 준비금의 다양화, 지정학적 위험 헤지 및 자산 보안에 대한 고려로 인해 세계 중앙 은행의 금 구매는 지속될 가능성이 높습니다.세계 중앙은행의 수요에 대한 상대적으로 낮은 가격 민감성은 금 시장에서 가장 안정적인 장기간 한계 구매자로 만든다.

금 가격에 대한 ETF 투자 수요의 역할은 점점 더 두드러지고 있습니다.역사적인 경험은 유럽과 미국의 금 ETF 에 대한 순 유입이 금리 인하주기와 매우 밀접하게 관련되어 있음을 보여줍니다.정책 금리가 하락하고 보유 비용이 감소함에 따라 ETF 할당 수요는 동기화되고 일관된 성장 패턴을 나타냅니다. 2025 년 이후 북미와 유럽의 ETF 가 한계적으로 지배적인 자금 출처가 되었으며 아시아 시장은 ' 낮은 기반과 높은 성장률 ' 의 특성을 보이고 있으며, 특히 인도 시장은 ETF 규모가 단기간에 급격히 확장되고 있다.저자는 아직 끝나지 않은 글로벌 금리 인하주기, 연방준비제도이사회의 독립성에 대한 위험이 증가하고 지속적인 지정학적 불확실성을 배경으로 ETF 펀드의 금 할당에 대한 수요는 지속될 것이라고 믿습니다.

상대적 가치 평가를 보면 금 가격이 반복적으로 최고치를 기록했지만 글로벌 위험 자산에 대한 가치 평가는 극단적 인 범위에 들어가지 않았습니다. MSCI 월드 지수에 대한 금의 비율은 비교적 낮은 역사적 수준을 유지하고 있으며, 이는 글로벌 자산 할당에서 금의 무게가 크게 과도하지 않다는 것을 나타냅니다.끈적 인플레이션, 재정 확장 및 지정학적 위험으로 특징지어지는 거시 경제 환경에서 금은 여전히 전략적 할당 가치를 가지고 있습니다.

Silver 의 유연한 가격

금과는 달리 은은 재정적, 산업적 특성을 모두 가지고 있다.그것의 작은 시장 규모와 더 제한된 납품 재고로 인해 자본 흐름과 현물 시장 변동에 가격이 매우 민감합니다.세계 실버 연구소 (World Silver Institute) 는 실버가 몇 년 동안 명목적으로 재고가 없어졌지만 2025 년 이후 산업 수요의 한계 증가는 크게 둔화되었다고 밝혔다.특히, 기술 발전과 재료 대체에 의해 주도되는 태양광 산업은 단위 실버 소비가 지속적으로 감소하여 실버 가격에 대한 산업 수요의 장기적인 원동력을 약화시킵니다. 2025 년 상반기 실버 가격 상승의 핵심 논리는 금과 동일하며, 주로 ETF 보유 증가와 투기적 긴 포지션을 포함한 투자 구매에 의해 주도됩니다. 2025 년 하반기에는 가용 은 재고가 부족하다는 모순이 투자자들의 시선에 들기 시작했다.역사적으로 투자 펀드의 집중적 인 유입은 종종 은 가격 변동성을 크게 증폭시켜 높은 베타 상품으로 만들었습니다.연준 금리 인하와 ETF 펀드의 귀환에 대한 기대가 높아지면서 은은 2025 년 하반기에 가격 상승이 가속화되었으며 금 - 은 비율은 극한에서 역사적인 변동 범위의 하단으로 떨어졌습니다.

실버 스팟 시장의 일시적인 긴축은 가격의 비선형적 상승 운동의 핵심 트리거입니다. 2025 년에 예상되는 미국의 관세는 COMEX 에 물리적 은의 대량 유입을 촉발 시켰고, 세계 가격 중심지인 런던의 납품 가능한 재고가 감소했습니다.동시에 실버 ETF 는 물리적 재고를 계속 흡수하여 런던 황금 시장 협회 (LBMA) 의 거래 가능한 재고 점유율이 사상 최저로 떨어지고 리스 금리와 스팟 프리미엄이 급증했습니다.일부 코메크스 재고가 나중에 런던으로 돌아와 단기 유동성 압력을 완화했지만, 전체 재고 구조는 여전히 빡빡하게 유지되었습니다.

중국 시장에서는 국내와 국제 시장의 마이너스 가격차가 2025 년 하반기에 크게 확대됐다.일반 무역에서 은 수출 창이 일시적으로 열렸고 월간 수출량이 급격히 증가하여 국내 재고를 더욱 고갈시키고 세계 재고의 분열을 악화시켰다.납품 행동을 살펴보면 급격한 가격 하락 이후 코믹스 예상 납품 선언과 국내 현물 수요 모두 강력한 지원을 제공해 가격 하락으로 물리적 수요가 사라지지 않고 더욱 낮은 가격대에서 확정된 것으로 보인다.

금 - 은 비율의 관점과 논리

금 - 은 비율은 금과 은의 상대적인 가격을 측정하는 중요한 지표입니다.이 비율이 상승하면 은은 금에 비해 성과가 저조하다는 것을 의미하며, 반대로 은은 금을 능가한다는 것을 의미합니다.금 - 은 비율은 두 가지 공급과 수요의 기본 요소의 차이를 반영 할뿐만 아니라 거시 경제의 위험 취향, 자본 할당 경향 및 시장주기 특성을 포괄적으로 반영합니다.그것은 역사적으로 귀금속 투자자가 광범위하게 따르는 중요한 지표였습니다.

2025 년 이후 금 - 은 비율은 상당한 변동을 겪었습니다. 2025 년 상반기에 귀금속의 황소 시장은 거시 경제 위험 회피, 정책 불확실성 및 느슨한 유동성의 결합에 의해 주도되었습니다.금과 은은 모두 가격이 급격히 상승했지만, 금 시장은 더 깊이와 더 강력한 글로벌 중앙 은행 준비금 속성을 가지고 있으며, 극단적 인 위험 회피에 의해 주도 된 금 가격 상승을 초래했습니다.이 기간 동안 금 - 은 비율은 100 을 넘어 역사적인 정점에 접근했습니다. 2025 년 하반기에는 은 가격이 따라잡기 시작했다.특히 2025 년 말부터 2026 년 초까지 실버는 세 가지 요인에 의해 크게 가파른 상승 추세를 경험했습니다. 첫째, 자금 조달의 관점에서 볼 때, 실버는 높은 베타 자산으로서 펀드가 상승하는 가격을 쫓을 때 더 큰 변동성과 가격 상승을 경험하는 경향이 있습니다.둘째, 재고와 현물 공급이 빡빡하다런던의 납품 가능한 재고는 여전히 낮았고, ETF 는 물리적 재고 점유율이 높았고, 리스율이 급증하여 자본 유입에 대한 은의 반응을 증폭시켰다.셋째, 공급과 수요의 불일치다.물리적 공급이 빡빡하고 수출 중재와 현물 유동성의 제약과 결합하여 단기적으로 은 가격이 매우 강세를 초래했습니다.

돌이켜 보면, 금 - 은 비율은 역사적 평균으로 돌아가는 중요한 경향을 나타냅니다.대부분의 역사적 사이클에서 통계적 중재의 상한에 접근하거나 초과한 후 (예를 들어, 80), 금 - 은 비율은 일반적으로 중장기적으로 40 - 60 범위로 떨어집니다.이것은 산업 수요와 금융 안전 피난처 수요 모두에 의해 주도되는 은의 따라잡기 롤업의 전형적인 패턴입니다.따라서 금 - 은 비율이 80 을 초과하면 은은 종종 금을 능가하며 누적 이익은 여러 주요 주기를 통해 금의 이익을 크게 초과합니다.한편으로, 금 - 은 비율의 수정은 일반적으로 거시 경제 회복으로 인한 산업 수요의 회복을 동반하며, 은의 산업 수요는 제조업 확장에 더 민감하며 금보다 더 큰 상승 탄력을 나타냅니다.반면에, 이 단계는 종종 순수한 안전 피난처 자산에서 상품 및 위험 자산에 걸쳐 광범위한 다양화로 자산 할당의 전환을 포함하며, 포트폴리오에서 은의 비율을 증가시킵니다.

2025 년 4 분기와 2026 년 1 월에도 금 - 은 비율은 단기적으로 은에 대한 더 강력한 서사를 반영하여 계속 축소되었습니다.공급과 수요의 관점에서 볼 때, 은은 공급은 지속적으로 공급 부족에 처해 왔으며, 물리적 재고가 줄어들어 자본 유입에 가격이 더 민감하게되었습니다.이러한 특성은 느슨한 유동성과 위험 회피의 조건에서 더욱 증폭됩니다.투기 참여는 단기적인 은 가격 변동성을 더욱 악화시켜 금 - 은 비율을 더욱 크게 축소시켰다.또한 역사적으로 금 - 은 비율의 급속한 압축은 은의 단기적인 강점을 반영하는 반면, 매우 높은 자본 몰입과 가격 재균형의 높은 위험을 반영합니다.역사적인 패턴과 광전지 산업의 은의 중기 전망을 고려하고 산업 수요의 탄력성을 고려하면, 우리는 금 - 은 비율이 중기적으로 역사적인 중심 (40 - 60 범위) 주위에서 계속 변동 할 것으로 믿습니다.만약 금값이 계속 고조되고 은은은 공급과 산업수요가 빡빡하게 유지되는 상승세를 계속한다면, 비율의 수렴 추세는 계속될 수 있다.

요약하면, 이번 귀금속 가격 조정은 근본적인 추세의 체계적인 반전보다는 과도한 단기 거래 혼잡에 따른 레버리지를 제거하는 과정에 더 가깝습니다.금의 중기 할당 논리는 세계 중앙 은행의 금 구매와 ETF 펀드에 의해 주도되는 견고한 상태로 남아있다.실버는 재고와 자본 흐름에 의해 제약되어 높은 유연성과 변동성을 유지합니다. 2026 년까지 전 세계 재정 확장과 금리 인하가 달러의 신뢰성과 지정학적 위험 프리미엄이 아직 가라앉지 않았기 때문에 귀금속 가격을 계속 지원할 것입니다. ETF 보유량이 크게 감소하지 않고 가격 하락이 현물 수요를 효과적으로 자극한다고 가정하면 귀금속 가격 조정 후 자본 유입 가능성은 여전히 높습니다.그러나 환율 위험 통제 조치, 정책 혼란 및 감정 변동이 단기 가격 변동에 미치는 영향은 면밀히 모니터링되어야합니다.

자산 할당의 관점에서 볼 때, 금은 핵심 방어 자산으로 전략적 할당에 적합하며, 은은 자본 유입 기간 동안 높은 유연성 할당에 더 적합합니다.동시에 ETF 펀드의 변화, 가용 재고 수준 및 금 - 은 비율에 대한 면밀한주의를 기울여야합니다.변동성이 높은 시장 환경에서 일방적인 추세를 판단하는 것보다 리듬과 구조적 기회를 파악하는 것이 더 중요합니다.

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