O mercado de óleo combustível mostrou uma tendência de queda consistente ao longo de novembro. O contrato FU2601 caiu de 2.854 RMB / tonelada para cerca de 2.426 RMB / tonelada, enquanto o LU2601 caiu de 3.341 RMB / tonelada para 2.963 RMB / tonelada (a partir de 26 de novembro). Quando os preços exibem uma tendência unidirecional, a demanda de gerenciamento de risco da indústria física aumenta. O interesse aberto no óleo combustível com alto teor de enxofre aumentou de 440.000 lotes para 630.000 lotes, enquanto o interesse aberto no óleo combustível com baixo teor de enxofre aumentou de 140.000 lotes para 180.000 lotes. Em meio ao aumento da incerteza geopolítica e variáveis macroeconômicas globais significativas, o uso proativo dos mercados de derivativos pela indústria física para gerenciamento de risco aumentará significativamente a resiliência corporativa.

O declínio unilateral dos preços do petróleo combustível foi impulsionado principalmente pela fraqueza relativa no mercado de petróleo bruto.À medida que novos desenvolvimentos surgiram nas negociações Rússia-Ucrânia, os prêmios de risco dos preços do petróleo diminuíram. Após a escalada anterior das sanções dos EUA, os compradores de petróleo russos reduziram suas compras para mitigar os riscos. Com o término do período de transição, podem ocorrer declínios nas importações a curto prazo dos principais compradores. No entanto, se as tensões futuras diminuírem, os riscos diminuírem ou novos canais de fornecimento emergirem, espera-se que os compradores retornem gradualmente. As preocupações atuais do mercado sobre o excesso de oferta permanecem inabaláveis, com o foco futuro mudando para possíveis mudanças marginais nas políticas de produção na próxima reunião da OPEP +.

O mercado de combustíveis apresenta divergências estruturais. O spread entre os preços do óleo combustível com alto e baixo teor de enxofre se recuperou gradualmente dos níveis mais baixos, subindo de US $60 / tonelada para acima de US $90 / tonelada. Este movimento ascendente na propagação é principalmente impulsionado pela diminuição das margens de craqueamento de alto enxofre em vez de aumentar as margens de craqueamento de baixo enxofre. O mercado de combustível com baixo teor de enxofre continua frágil, com sua breve recuperação anterior não conseguindo manter o impulso. Os atuais níveis extremamente baixos de crack aproximaram-se dos limiares econômicos das refinarias, provavelmente desencadeando uma contração passiva da oferta para reequilibrar o mercado - um processo que requer tempo para se desdobrar. Em novembro, a Kuwait Petroleum Corporation suspendeu as exportações de óleo combustível com baixo teor de enxofre, o que poderia sinalizar o início de ajustes de fornecimento.

O mercado spot de óleo combustível com alto teor de enxofre exibe uma fraqueza marginal pronunciada, com spreads mensais e prêmios spot mostrando tendências lentes. Esta fraqueza relativa está intimamente ligada à força sustentada em rachaduras de produtos refinados, particularmente rachaduras de destilado médio. As robustas rachaduras do produto refinado levaram as refinarias a aumentar as taxas operacionais, aumentando passivamente o fornecimento de óleo combustível com alto teor de enxofre. Enquanto isso, a Ásia, como principal consumidor de óleo combustível com alto teor de enxofre, está assistindo a um declínio gradual na demanda marginal por este produto. O rastreamento de dados do fluxo comercial indica que as importações asiáticas de óleo combustível com alto teor de enxofre caíram de um pico de 2,9 milhões de toneladas em junho para apenas 2,3 milhões de toneladas em novembro.

No lado da demanda, os dados mais recentes da Autoridade Marítima e Portuária de Cingapura mostram que as vendas de óleo combustível marinho em outubro atingiram 4,82 milhões de toneladas, uma ligeira diminuição ano a ano de 1,2%. No entanto, as vendas cumulativas de janeiro a outubro ainda mantiveram um crescimento anual de 1,7%. Isso indica que a demanda por óleo combustível marinho demonstrou resiliência em meio a riscos de baixa contidos para a atividade comercial global. Com o óleo combustível de baixo teor de enxofre permanecendo relativamente fraco, as vendas de óleo combustível marinho de baixo teor de enxofre registraram um ligeiro aumento mês a mês em outubro. Tendo em conta a suspensão da escalada tarifária, os riscos negativos para a demanda de óleo combustível marinho foram parcialmente mitigados.

Olhando para o futuro, o mercado de óleo combustível continua em uma fase de reequilíbrio. A propagação de rachaduras para o óleo combustível de baixo teor de enxofre está atualmente no fundo de seu ciclo.À medida que as refinarias reduzem o fornecimento de óleo combustível com baixo teor de enxofre, espera-se que sua propagação de craqueamento se recupere gradualmente para cima. A trajetória futura do óleo combustível com alto teor de enxofre pode ser significativamente influenciada pelo resultado das negociações entre a Rússia e a Ucrânia. Se um acordo de paz for alcançado, as exportações russas de óleo combustível com alto teor de enxofre devem aumentar, representando mais riscos negativos para o mercado de óleo combustível com alto teor de enxofre.

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