SunSirs : le potentiel de baisse du PVC reste limité

Le marché du PVC continuera de faire face à la pression de l'offre élevée et des taux d'exploitation élevés en 2025. Les prix des contrats à terme ont atteint un nouveau plus bas depuis leur inscription. Bien que les normes d'évaluation des coûts de la Commission nationale du développement et de la réforme pour la concurrence des prix désordonnée aient signalé un soutien politique, entraînant un léger rebond des prix à terme en raison de faibles valorisations, cela n'a pas réussi à inverser la tendance faible du marché.À court terme, la tendance faible des taux d'exploitation élevés, des stocks élevés et de la faible demande persiste, limitant le potentiel de rebond à court terme.À moyen terme, l'accent devrait être mis sur le rythme de rationalisation des capacités, l'efficacité de la mise en œuvre des politiques et les changements dans la dynamique de la concurrence sur les marchés d'exportation. Le rééquilibrage de l'offre et de la demande reste un processus à long terme.

Conflit accru entre taux d'exploitation élevés et pertes ; le cycle d'expansion côté offre approche de sa conclusion

2025 marque la dernière année d'expansion de la capacité de PVC, avec 2,2 millions de tonnes de nouvelle capacité intérieure portant la production totale à 29,93 millions de tonnes d'ici la fin de l'année, soit une augmentation de 7,35% d'une année sur l'autre. La production à base d'éthylène représente désormais 28% de la capacité totale, ce qui reflète l'optimisation continue de la structure d'approvisionnement. La production intérieure cumulée estimée de janvier à décembre 2025 est projetée à 24,5 millions de tonnes, soit une augmentation de 4,52% en glissement annuel. La croissance de la production à base d'éthylène devrait atteindre 13 %, la libération concentrée de nouvelles capacités exacerbant encore la suroffre sur le marché. Dans un contexte de conflits croissants entre taux d'exploitation élevés et pertes, le cycle mondial d'expansion des capacités en PVC touche à sa fin. En 2026, seule la capacité de 300 000 tonnes de Zhejiang Jiahua est prévue pour la production de masse au niveau national, tandis qu'à l'étranger, seule l'installation de 350 000 tonnes des EAU attend la mise en service. L'industrie est entrée dans une phase d'ajustement structurel

Au 22 décembre 2025, les producteurs intégrés de poudre de PVC à base de chlor-alcalin et de carbure de calcium dans le Shandong ont enregistré une perte de marge brute de CNY 445 / tonne, bien que la marge de perte ait été réduite. Le taux d'exploitation global du PVC a légèrement baissé pour atteindre 77,38 % le 19 décembre. Toutefois, en raison des exigences en matière de sécurité des usines et des objectifs de production annuels du quatrième trimestre, la possibilité de nouvelles réductions de capacité à court terme reste limitée. Dans l'ensemble, fin décembre, les marges des opérations intégrées de soude caustique et de poudre de PVC ont été améliorées, bien que le Shandong puisse rester non rentable.À mesure que les pertes s'élargissent, les capacités à coût élevé de petite à moyenne taille ont déjà subi des réductions forcées. Une vague de maintenance concentrée est attendue au premier trimestre de 2026, ce qui pourrait accélérer la sortie des installations vieillissantes (de plus de 20 ans) au Xinjiang, au Shandong et ailleurs, ce qui assouplira progressivement la pression sur l'offre.

La pression des stocks a atteint des niveaux extrêmes pour cette période de l'année. Au 19 décembre, l'inventaire social de PVC domestique s'élevait à 1,0568 millions de tonnes, une augmentation significative de 31% en glissement annuel, avec des stocks d'entrepôts dans l'est de la Chine et le sud de la Chine à des sommets historiques. La libération concentrée de nouvelles capacités au quatrième trimestre a conduit à une accumulation continue des stocks depuis juillet, même la saison de pointe de « septembre d'or et octobre d'argent » n'ayant pas réussi à réaliser un désinventaire effectif.À l'approche de la Fête du Printemps, le stockage en aval est presque terminé et le rythme de l'accumulation des stocks a ralenti. Cependant, avec des stocks des entreprises et des sociétés à des niveaux élevés, le cycle de désinventaire devrait s'étendre au deuxième trimestre de 2026, devenant le facteur central de la suppression des prix.

L'impulsion de la demande intérieure est courte ; les exportations émergent comme nouveau moteur de croissance

La faiblesse de la demande intérieure présente à la fois des caractéristiques cycliques et saisonnières. Avec 60% de la demande en aval de PVC dépendant de l'immobilier, les nouveaux démarrages de construction résidentielle en Chine au cours des 11 premiers mois de 2025 ont chuté à 392 millions de mètres carrés, en baisse de 19,9% d'une année sur l'autre. L'investissement national dans le développement immobilier a diminué de 15,9% en glissement annuel. Les volumes de transactions immobilières commerciales dans 30 grandes villes sont restés proches de leurs plus bas niveaux pluriannuels. Les taux d'utilisation de la capacité de production de tuyaux et de profilés en aval ont chuté à 37,6% et 35,13% respectivement - les deux inférieurs à 40% - avec d'autres fermetures prévues avant la Fête du Printemps, indiquant une résilience limitée de la demande. Perspectives à moyen terme : 2026, année d'ouverture du 15e plan quinquennal, verra un certain soutien de grands projets d'infrastructure. Toutefois, l'ajustement de l'immobilier n'ayant pas encore atteint son fond et la croissance de la demande dans les secteurs émergents, la croissance annuelle de la demande est projetée à seulement environ 2 %, insuffisante pour absorber l'excédent de capacité existant.

Le marché des exportations montre un schéma divergent. De janvier à octobre, les exportations cumulées de poudre de PVC ont atteint 3,23 millions de tonnes, soit une augmentation significative de 49% en glissement annuel, car la suppression des droits antidumping et les politiques de certification de la BRI par l'Inde ont ouvert des opportunités d'exportation. Toutefois, le soutien à l'exportation à court terme s'est affaibli. En décembre, les commandes d'exportation ont diminué d'un mois à l'autre en raison de facteurs tels que la hausse des coûts d'expédition. En outre, le marché indien a connu une concurrence intense de plusieurs pays, ce qui a constamment réduit les marges bénéficiaires des exportations.À moyen et long terme, les pics de demande à l'étranger en 2026 combinés à la stabilité des marchés d'Asie du Sud-Est devraient entraîner une croissance du volume des exportations d'environ 15 %. Toutefois, l'intensification de la concurrence commerciale dans un contexte de surcapacité mondiale justifie la prudence et le rôle des exportations dans l'absorption des stocks nationaux reste limité.

Les pertes forcent l'élimination des capacités, mais le soutien politique n'a pas d'effet immédiat

Les prix actuels du PVC sont à des niveaux historiquement bas, plongeant l'ensemble du processus de production dans des pertes. Les disparités de coût se sont considérablement élargies : la marge bénéficiaire globale de la production de chlore-alcalin dans le nord-ouest de la Chine a diminué à seulement 250 CNY par tonne, tandis que la province du Shandong a déjà subi des pertes de 600 CNY par tonne. La baisse soutenue des prix de la soude caustique a complètement érodé l'effet d'arbitrage « alcalin-chlor », augmentant fortement la pression pour les installations à coût élevé à quitter. Sur le plan politique, au-delà des mesures de surveillance des prix de la Commission nationale du développement et de la réforme, la loi anti-concurrence déloyale inclut désormais une « clause anti-cannibalisation », et le ministère de l'Industrie et des Technologies de l'information a lancé une campagne visant à supprimer progressivement les installations pétrochimiques obsolètes.

Les prix actuels du PVC sont à des niveaux historiquement bas, toute la chaîne de l'industrie fonctionne à perte. Les disparités de coût s'élargissent : Les bénéfices globaux de la production de chlore-alcalin dans le nord-ouest de la Chine ont diminué à seulement 250 CNY par tonne, tandis que la province du Shandong subit déjà des pertes de 600 CNY par tonne. La baisse soutenue des prix de la soude caustique a complètement érodé l'effet d'arbitrage « alcalin-chlor », augmentant considérablement la pression sur les installations à coût élevé pour quitter le marché. Sur le plan politique, au-delà des mesures de surveillance des prix de la Commission nationale du développement et de la réforme, la loi anti-concurrence déloyale comprend maintenant une « clause anti-cannibalisation ». Le ministère de l'Industrie et des Technologies de l'Information a lancé une enquête sur les installations pétrochimiques obsolètes, ciblant 2,85 millions de tonnes de capacité opérationnelle en retard et 2 millions de tonnes de capacité inactive de longue durée. Environ 3 millions de tonnes de capacité de production à coût élevé devraient sortir progressivement du marché, jetant ainsi les bases d'une amélioration de l'offre et de la demande à moyen terme. Cependant, la mise en œuvre des politiques est confrontée à des délais, ce qui rend difficile de modifier le déséquilibre entre l'offre et la demande à court terme.

PVC : Volatilité à court terme avec formation de fond ; amélioration structurelle attendue à moyen terme

À court terme, les fondamentaux du PVC demeurent inchangés. Le marché continuera d'être dominé par la contradiction entre stocks élevés, taux d'exploitation élevés et demande faible, limitant le potentiel de rebond des prix à terme. Cependant, les valorisations actuelles reflètent déjà la réalité de la faiblesse de l'offre et de la demande, couplée à un soutien au plancher de coûts, laissant peu de marge de manœuvre à la baisse.

Perspectives à moyen terme : D'ici 2026, l'industrie entrera dans une phase d'amélioration structurelle caractérisée par une rationalisation des capacités et une reprise modérée de la demande. Alors que la capacité à coût élevé accélère sa sortie, que les saisons de pointe de la demande à l'étranger arrivent et que les projets d'infrastructure se matérialisent, les tensions entre l'offre et la demande s'atténueront progressivement. Néanmoins, le problème fondamental de la surcapacité de l'industrie nécessite une rationalisation à grande échelle de la capacité pour parvenir à un rééquilibre. Les principaux facteurs à surveiller en janvier-février de l'année prochaine comprennent la mise en œuvre des réductions de production et de l'entretien des entreprises, le rythme de la reprise des projets immobiliers et de démarrage des projets d'infrastructure, et le rythme de livraison des commandes d'exportation en Inde et en Asie du Sud-Est. Ce n'est que lorsque la réduction de la capacité et l'amélioration de la demande résonnent ensemble que les prix du PVC peuvent s'attendre à un renversement de tendance.

En tant que plateforme Internet intégrée fournissant des prix de référence, le 23 décembre, le prix de référence de SunSirs pour le PVC était de 4268,00 RMB / tonne, soit une baisse de 4,13% par rapport au début du mois (4452,00 RMB / tonne).

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