SunSirs ： 上海亜鉛価格が広範囲の統合を続ける中、原材料供給が引き締まる
November 21 2025 09:21:26
中国エネルギーネットワークによると、上海亜鉛価格は、マクロ経済要因と市場センチメントにより、今年下半期に幅広い連結を維持しています。最近、原材料供給の引き締めに伴い、上海亜鉛価格の下落のサポートはさらに強化されています。
需要面では、昨年第 4 四半期以降、海外の鉱山が生産を再開し、輸入資源が中国国内市場に殺到し続けています。これは、国内の鉱山供給の期待を大きく満たした。中国の製錬所は現在、月間約 28 日分の原材料在庫を保有している。加工手数料は着実に回復し、製錬所の利益は回復を続けています。副産物の収益を考慮すると、利益は 1 トンあたり約 2，000 元です。製錬機は生産意欲が高く、月産生産量は約 50 万トンから 60 万トン以上に増加しています。精製所の操業率の上昇は、原材料需要の増加を維持しています。9 月中旬には、国内の製油所の一部が予定より早く冬季備蓄を開始し、需要をさらに押し上げました。同時に、 LME 亜鉛価格の力強い上昇トレンドにより、海外製油所の収益回復や操業率の上昇が牽引され、需要の増加にも寄与しています。
供給側では、上海と LME の亜鉛比率が低迷し続けており、精製業者は費用対効果が高いため、国内産の鉱石を好むようになっている。輸入鉱石の納入は主に長期契約によるものであり、スポット取引は限られていた。第 4 四半期に入ると、中国北部の低温により、一部の鉱山では季節的なメンテナンスが引き起こす可能性があり、鉱石供給が減少する可能性があります。この供給のタイトなダイナミクスは、来年第 1 四半期も続くと予想されます。
鉱山側の需給が引き締まる中、中国国内の亜鉛精鉱の加工料金は 9 月上旬から下落し始めました。11 月 7 日現在、国内の亜鉛精鉱加工料は金属 1 トン当たり 2，650 元で、 9 月のピークから 32.0 5% 減少した。輸入亜鉛精鉱加工料も 10 月中旬の高値から後退した。11 月 7 日現在、手数料は 1 ドライトン当たり 98.37 ドルで、 10 月のピークから 17.16% 減少した。
中国の亜鉛原料合同交渉グループの最新の発表によると、輸入亜鉛精鉱加工料のガイダンス価格帯は、 2026 年第 1 四半期末まで乾燥トン当たり 105 ～ 120 ドルです。加工手数料が引き下げられるにつれて、産業チェーンの利益は再び製錬所から鉱山労働者にシフトした。
11 月 13 日現在、中国の亜鉛精鉱生産者の生産利益は金属トン当たり 5，398 元に達し、 9 月と比較して 52.0 6% 増加した。逆に、精製亜鉛生産者の生産利益は 1 トン当たり —1338 元で、 9 月比で 1 トン当たり 1，172 元減少しました。
在庫面では、中国国内の株価は蓄積を続けている。豊富な原材料と有利な生産利益率により、国内の製錬所は高い生産意欲を維持し、月産 60 万トンを超えています。1 月から 10 月にかけて、中国の精製亜鉛生産量は 568，63 万トンに達し、前年同期比 10.0 9% 増加した。国内の下流企業は主に亜鉛インゴットを安価で必要不可欠なニーズに購入しており、高価格の亜鉛の受け入れが低い。供給が旺盛で需要が弱まり、在庫蓄積が続きました。海外では、損失により年間生産量を減少させた製錬所もある。1 月から 8 月の世界の精製亜鉛生産量は 914，82 万トンに達し、前年同期とほぼ変わっていません。
特に、 LME の亜鉛在庫は 4 月中旬から下旬にかけて減少しています。11 月 12 日時点の在庫量は 37，800 トンで、 4 月のピークから 80.65% 、前年比 84.79% 減少した。在庫減少が続く中、近期と遠期 LME 亜鉛契約のスプレッドが縮小し始めました。8 月下旬までに、 LME 亜鉛は後退構造にシフトし、 10 月中旬までに急激な後退構造に深まった。1 ヶ月近い契約プレミアムが過去最高値に急増し、市場の流動性に圧力が持続しました。10 月下旬、ロンドン金属取引所は、在庫水準が低い場合に、近月契約で大きなポジションを保有するメンバーに制限を課す恒久的なルールを確立する計画を発表しました。この動きは、 LME が「近 1 ヶ月の流動性リスク」に対するシステミックな対応のルーチンフェーズに移行することを示した。LME 亜鉛の近月 · 遠月スプレッドはその後縮小したが、絶対的な高水準にとどまり、構造的市場リスクが完全に解消されていないことを示している。
中長期的には、海外の構造リスクは未解決のままです。原材料供給不足による製錬所の生産削減と、中国国内の亜鉛インゴット輸出が相まって、亜鉛価格を強く支えています。
ベンチマーク価格を提供する統合インターネットプラットフォームとして、 11 月 21 日のサンサースの亜鉛のベンチマーク価格は 22，40 8.0 0 元 / トンで、月初め （ 22，26 6.0 0 元 / トン ） と比較して 0.64% 上昇しました。
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