2025 年のコモディティ市場は極端な分極を示し、銀は 146% 上昇、原油は 18% 上昇

2025 年、複雑で不安定なマクロ経済環境の中で、世界のコモディティ市場は対照的な極端な状況を示しました。

一方では、金や銀のような貴金属が壮大な強気走行に乗り出した。シルバーは 146% を超え、年間最大の上昇を記録し、金は 60% 以上上昇しました。工業用金属は好調な回復を遂げ、繰り返し過去最高値を記録し、市場の注目を集める支配的な上昇トレンドとなりました。一方、エネルギー市場は、需給不均衡と需要低迷という二重の圧力の下、価格の下落が続いているなど、低迷のままであります。WTI 原油は今年 18% 以上下落し、 2020 年以来の急激な年下落となりました。

2026 年を見据えると、金属需要のファンダメンタルズは堅調であり、原油はシステミックな上昇勢いは見られない。

貴金属 ： シルバー、ゴールドが連続記録を樹立

2025 年には、すべての主要な品種が堅調な上昇と明確な価格軌跡を示し、貴金属がコモディティ市場の支配的な力として浮上しました。

金は今年 60% 以上急増し、開始時の 1 オンスあたり 2，650 ドルから 1 オンスあたり 4，000 ドルを超えて急上昇しました。この年中に 50 回以上歴史的なピークを上回り、年末までに 1 オンスあたり 4，500 ドルに短期間触れた。銀はさらに劇的に上昇し、ロンドンのスポット銀価格は累積ピーク上昇 170% を超えました。年末近くで 1 日で 10% 以上の急落にもかかわらず、それでも年間約 150% の増加を達成しました。プラチナとパラジウムは年末に勢いを増し、年末までに市場の焦点となりました。スポットプラチナは年率約 128% 上昇し、 1 オンスあたり 2，478 ドルを記録的に高騰しました。2025 年 12 月の月間利益だけでも 39 年ぶりの好調な業績となりました。スポットパラジウムは年間約 80% 上昇し、 1 オンスあたり $1，983 の年間最高値を記録しました。

「脱ドル化」の長期的傾向の中で、一部の国々が外貨準備に占める米国国債の割合を削減し、金保有を増やす勢いが続いている。FRB の利下げサイクルによってもたらされた流動性緩和は、このプロセスをある程度加速させています。2025 年は、貴金属の上昇を牽引する 2 つのトレンドの収束を目撃した。

2026 年を見据えて、世界ゴールド評議会米州 CEO 兼グローバルリサーチ責任者であるアン · ケイ氏は、金市場は複数の力によって形作られるダイナミックな均衡の新しい段階に入ると考えています。一方、地政学的不確実性の高まりと潜在的に持続するドル安は、投資家や中央銀行からの構造需要を維持し、金価格を支える可能性があります。他方、世界経済の回復の可能性、金利サイクルの変化、ドルの一時的なリバウンドの可能性など、金価格の下方圧力を及ぼす可能性があります。

世界有数の貴金属企業である Heraeus Precious Metals は、金、銀、白金グループ金属が 2026 年上半期に下落傾向にあると予測しています。これまでの上昇は、金と銀を過去最高値に押し上げ、 PGM 価格を数年間のピークに押し上げました。短期的な物価上昇の可能性は残りますが、モメンタムが弱まれば修正が見込まれます。中央銀行の金買入れの持続、インフレの持続、低実質金利などの重要な要因は、物価を支える可能性があります。それにもかかわらず、産業需要の弱さと景気後退リスクは、白金族金属に大きな下方圧力を及ぼします。

証券会社 KCM Trade のチーフ · マーケット · アナリストである Tim Waterer は、「金属の需要ファンダメンタルズは、産業需要や小売投資需要の観点から見ても堅調です。

非鉄金属 ： 銅が新高を記録、炭酸リチウムが V 字型回復

2025 年の非鉄金属セクターでは、銅とスズが顕著なパフォーマンスを示し、アルミニウムやニッケルなどの主要商品も差別化された強さを示しました。セクターリーダーとして、銅は年間を通じて堅調な業績を示した。LME 銅のスポット価格は、年初に 1 トン当たり 8，500 ドル前後から始まり、年末までに 1 トン当たり 12，960 ドルという過去最高値まで急上昇し、年内 42% 以上上昇しました。

Neuberger Berman Resource Select Stock Fund の創設ポートフォリオマネージャーである Huang Daoli 氏は、 2025 年の銅の強さは、産業的および金融的属性の両方に支えられていると述べました。金融の観点からは、金の強さが銅価格に一定の牽引力をもたらしました。産業の観点からは、 2020 年以降に始まったグリーンエネルギー革命の世界的な経済波は、世界の電力需要を着実に増加させています。優れた電気導体である銅は、この傾向のもと、新エネルギーシステムにおける消費量が徐々に増加しており、需要サイドのサポートを受けています。

同時に、貿易緊張のエスカレーションは、米国の関税政策が将来の銅価格を混乱させる懸念を高めた。2025 年 4 月から、米国市場では銅在庫の備蓄が急増した。世界の銅在庫は過去中央値にとどまっていますが、構造的不均衡が浮上しました。米国の在庫は例外的に高く、他の地域の在庫は低水準でした。Huang Daoli 氏は、この空間的不均衡が市場の流通銅の供給を圧縮し、価格をさらに押し上げると指摘した。

他の工業用金属も幅広い強度を示した。アルミニウム価格は、主にリサイクルアルミニウム容量の最適化と新エネルギー自動車の軽量材料需要の増加により、年率 17% 上昇しました。ニッケル価格は比較的急激なボラティリティを示し、主要な上海ニッケル先物契約は年初 11 万 7 千元 / トンで開場し、年末までに 13 万元 / トンの閾値を取り戻しました。複数のレンジバウンドの変動の後、新型エネルギー電池材料の需要により、第 4 四半期後半には価格が急激に上昇しました。

炭酸リチウムは、「まず下降してから上昇する」という広範囲の振動パターンを示した。広州商品取引所の主要な炭酸リチウム先物契約は、 2025 年初頭に 1 トン当たり 75，200 円で開場し、下落傾向にあり、 2025 年 6 月下旬には 6 万元 / トンの閾値を破りました。鉱業端の生産削減と、下半期のエネルギー貯蔵需要の高騰により、価格は急激に回復しました。2025 年 12 月 29 日、価格は 134，500 元 / トンでピークに達し、年間安値から累積 120% を超えた。

2025 年の炭酸リチウム市場の軌道は、単純な V 字型の反転ではなく、ボトムを求める長期の下落から大幅なリバウンドを経て、その後引き戻し、最終的に年間最高値を達成する回復パターンでした。

シティグループは、 2026 年を見据えて、ドル安と FRB の利下げが銅の魅力をさらに高める「強気シナリオ」の下で、価格が 1 トン当たり 15，000 ドルに達し、より積極的な投資家の流入を促す可能性があると顧客に助言しています。

2025 年の金価格の壮大な急上昇を牽引する 3 つのマクロ · ナラティブ、すなわち、 FRB の金融緩和、テクノロジー主導の新しい産業サイクル、グローバルなサプライチェーンの再構築は、まさに 2026 年の銅価格を押し上げる要因であり、歴史的なラリーを引き起こす可能性があります。

バーンスタインとドイツ銀行は、リチウムは、 2025 年の市場修正に続いて、 2026 年に需要と供給の逆転を経験し、炭酸リチウムの平均価格は 1 トン当たり 14，000 ドルから 18，000 ドルまで回復すると予測している。

炭酸リチウムの消費見通しは楽観的ですが、実際の実現にはさらなる観察が必要です。全体的な需給状況は、黒字の減少により改善すると予想されており、炭酸リチウムの価格は 2026 年に 1 トンあたり 70，000 ～ 130，000 元の範囲になると予測されています。業界全体の供給過剰が縮小するにつれて、価格中心は上方シフトする可能性があります。

エネルギー ： 供給グルト織り、原油は暗闇によって曇る

国際原油価格は 2025 年を通じて低迷した。WTI 原油は 2025 年 12 月 31 日に 0.95% 下落し 57.46 ドル、ブレント原油は 0.73% 下落し 61.30 ドルとなった。WTI 原油は今年約 20% 下落した。第 1 四半期には 1 バレル当たり 82.0 3 ドルまで急増したが、その後下落傾向を再開し、 1 バレル当たり 55 ドル前後に下落した。ブレント原油は約 18% 下落し、 2020 年以来最大の年下落となりました。

国際原油市場は、主にマクロ経済圧力と貿易ダイナミクスの変化によって、年初期の高値からの後退、地政学的紛争の中で急激なスパイクと急落によって特徴づけられた年中期のボラティリティが二次ピークに達した 3 つの異なるフェーズで、激動の 2025 を経験しました。— ボラティリティが縮小し、第 3 四半期には下方シフトが持続し、年末には年内安値となりました。

コタック証券のアナリストの Kaynat Chainwala は、「米国などの非 OPEC 諸国からの堅調な生産により、石油市場の供給過剰状況は 2026 年まで続くでしょう。ブラジル、ガイアナ、アルゼンチンは、不均等な世界需要の成長を上回るでしょう。彼女は、原油価格は 50 ドルから 70 ドルの間で変動すると予想されており、ベネズエラやロシアからの供給に潜在的なリスクがある程度のサポートを提供すると付け加えた。

2026 年を見据えると、原油はシステミックな回復の機会がないと広く考えられています。

ゴールドマン · サックスは、パンデミック前に承認された長期サイクルのプロジェクトが 2026 年に集中的に拡大すると指摘しました。OPEC + の減産撤廃の戦略的決定と組み合わされ、世界の原油市場は 2026 年に 1 日あたり 200 万バレルの黒字に直面すると予測されています。この供給拡大の波は、 2026 年後半まで続くと予想されます。投資銀行は、 2026 年のブレント原油の平均価格は 1 バレル 56 ドル、 WTI 原油の平均価格は 1 バレル 52 ドルと予測しています。原油価格は、年中中に底を切り、第 4 四半期に回復し始め、 2028 年末までに 1 バレル当たり 80 ドル程度まで徐々に上昇し、長期にわたる「ボトムアウトとリバウンド」サイクルをマークすると予想されています。

JP モルガンの予測も同様に悲観的であり、 2026 年の平均価格はブレントで 58 ドル、 WTI で 54 ドルと予測されている。そのコアロジックは、今年と来年の供給成長が需要の 3 倍になるため、市場の供給過剰パターンを逆転させることが困難であるということです。

2026 年には、原油需要に対するマクロ経済の限界的サポートは限定的であり、需要成長弾力性は引き続き弱まります。これは、非 OPEC 生産国からの一定の増分供給を相殺することを困難にします。一方、 OPEC + は、積極的な供給引き締めではなく、柔軟な生産調整を通じて黒字を管理する可能性が高く、原油価格の持続的な上昇モメンタムのための基本的な基盤がない。同時に、低原油価格の需要と供給の両方に及ぼす相殺効果が浮き彫りになり、黒字圧力をわずかに緩和する余地が生じています。同機関は、ブレント原油は 2026 年を通じて 1 バレル当たり 55 ドルから 75 ドルの範囲で取引され、上半期下位、下半期安定した動きのパターンを示すると予測しています。これは、新たな景気後退の始まりではなく、循環的なボトムフェーズを示唆している。

特に、ベネズエラに対する米軍の空爆は、 2026 年の世界市場における最初のブラックスワンイベントとして浮上しました。新華社によると、米国トランプ大統領は 3 日午前 11 時 40 分頃 （ 北京時間 4 日午前 12 時 40 分頃 ） にフロリダ州マー · ア · ラゴで記者会見を開き、ベネズエラを標的とした軍事作戦とマドゥロ大統領の捕獲に関する詳細を明らかにした。トランプ大統領は、主要な米国石油会社がベネズエラに参入すると述べ、「我々は、世界最大の巨大なアメリカの石油会社が、ひどく劣化した石油インフラを修復し、国の収入を創出し始めるために数十億ドルを投資することを許可する」と付け加えた。ウォール街のアナリストは、これらの行動が短期的にエネルギー市場に大きく影響を与える可能性は低いと指摘した。

A / S グローバルリスクマネジメントのチーフアナリスト兼リサーチ責任者である Arne Lohmann Rasmussen 氏は、米国の介入の規模は予想を上回っているが、ベネズエラ紛争が石油輸出を混乱させる可能性については、市場はすでに価格を設定していたと指摘した。石油輸出国機構の創設メンバーとして、ベネズエラは世界最大の石油埋蔵量を保有しています。しかし、 Arne Lohmann Rasmussen 氏は、ベネズエラの現在の 1 日生産量は 100 万バレルを下回っており、世界の石油生産量の 1% 未満を占めていることを明らかにしました。

状況が進展するにつれて、ベネズエラの石油生産量は最終的に増加し、原油価格のさらなる下落につながる可能性があります。

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