SunSirs ： コモディティ市場の動向は明確な格差を示している

In 2025, the global commodities market experienced a stark “two extremes” scenario, with divergent performance reaching its peak and breaking the traditional pattern of “rising and falling in tandem.” On one side, precious metals surged in a remarkable super bull market, with London spot gold soaring over 60% for the year, while spot silver soared by 102%. Core non-ferrous metals like copper and aluminum also achieved remarkable price gains. Conversely, the crude oil market remained mired in oversupply, with black commodities enduring persistent price weakness. Additionally, the international agricultural market saw contrasting fortunes: edible oils capitalized on biofuel policies to dominate, while grains and cereals remained lackluster due to ample supply. Looking ahead to 2026, commodity markets are likely to maintain this divergent trajectory, closely tied to the macroeconomic backdrop of “weak recovery coupled with loose monetary policy.” The future commodity landscape is expected to be more volatile, presenting both opportunities and challenges.

2025 年の世界の商品市場の特徴は、需要と供給の構造、政策の方向性、固有の特性によって、カテゴリー間の顕著な分岐でした。正確な戦略的ポジショニングはブラインドフォローに取って代わられ、異なる商品のトレンドが明確に描かれます。

まず、貴金属を考えてみましょう。金と銀は、「脱ドル化と金利引き下げ」によって促進されたデュアルエンジンの急上昇によって、今年の最も強いパフォーマンスを発揮しました。ロンドンのスポットゴールドは毎年 60% 以上急上昇しました。世界ゴールド評議会によると、世界中央銀行は 2025 年の最初の 3 四半期に 634 トンの金を購入し、 2022 年以前の平均をはるかに上回っています。同時に、国際通貨基金のデータによると、 2025 年第 2 四半期末までに、世界の外貨準備に占めるドルのシェアは 56.32% に低下し、 30 年ぶりの低水準に達し、硬貨代替としての金の価値が浮き彫りにされました。世界の金取引所ファンドの純流入額は 700 トンを超え、保有総額は 3，932 トンを超え、年比記録的な増加となりました。世界の太陽光発電設備が 18% 増加し、産業需要が高まったため、 2025 年末までにシルバーは予想外に急増しました。その市場の回復力は金を 30% 上回り、 10 月の在庫不足による「圧迫」を引き起こした。

次に、非鉄金属。銅、アルミニウムなどでは、需給バランスの引き締まりに支えられた価格の強さが見られました。1 月 6 日、ロンドン金属取引所の 3 ヶ月間の銅価格は 1.9% 上昇し、 1 トン当たり 13，238 ドルとなり、日中最高値の 13，387.5 ドルを記録しました。英国コモディティ · リサーチ · インスティテュートは、主に供給の不安定性により、 2026 年から 2029 年にかけて世界の銅鉱山の累積赤字は 313 万トンと見積もっている。世界の銅鉱山の破壊率は、チリとペルーの主要な鉱山で頻繁に問題を経験し、 2025 年に一貫して 10% を超えました。需要面では、ブルームバーグのデータによると、グリーン移行に関連する銅需要は総消費量の 17% を占めています。これには、中国の送電網投資が 10% 増加し、米国の配電網投資が 12% 増加し、欧州投資が 8% 増加し、年間 40 万トンの銅を消費する新しいデータセンターが含まれます。アルミニウム価格も堅調であり、新エネルギー自動車や太陽光発電モジュールのアルミニウムフレームの軽量化によりグリーン需要が 15% を占めています。電解アルミニウム生産者は、今年度の利益大幅な増加が見込まれます。

原油や鉄資源については、需給不均衡に陥り、業績不振が続いている。米国エネルギー情報局のデータによると、世界の原油黒字は 2025 年までに 179，500 万バレルに達し、 10 月だけでも 443 万バレルの黒字が見込まれます。OPEC 加盟国と非 OPEC 生産国からなる OPEC + アライアンスは、過去 6 ヶ月間に連続して日 220 万バレルの生産削減を解除し、供給過剰をさらに悪化させた。しかし、精製石油市場はトレンドに逆転しました。米国の対ロシア制裁の強化により、ロシアのディーゼル輸出は日量 20 万バレル減少し、世界の精製能力は未解決のまま、ディーゼルクラックの蔓延は同期間の 5 年間で 2 番目に高い水準に押し上げられた。黒い商品は最悪業績のセクターとして浮上した。中国鉄鋼協会のデータによると、 2025 年の最初の 10 ヶ月間に、中国は鉄鉱石の合計 10 億 3000 万トンを輸入し、前年比 800 万トンの増加を示しています。港湾在庫は第 4 四半期に 1 億 5300 万トンに回復し、製鉄所の収益性は 8 月の 68.4% から 36.4% に低下しました。鉄鋼輸出は前年同期比 9.2% 増加したが、価格は原価ラインに近づいた。

最後に、農産物です。食用油が際立った。データによると、インドネシアとブラジルはバイオディーゼルの配合比をそれぞれ 35% と 15% に引き上げ、米国はバイオ燃料の配合量を増加させ、パーム油と大豆油の工業消費量を前年比 8% 増加させた。しかし、その他の農産物は弱いままである。2025 年の米国のトウモロコシ収穫が好調になれば、年末の在庫は前年同期比 12% 上昇し、価格を下げる可能性があります。大豆価格は、南米の気象条件の改善と豊富な供給の影響により、 2025 年を通じて 15% 未満の変動が見込まれます。

以上の分析を踏まえると、 2025 年のコモディティ市場の分岐した景観はすでに形作っています。中国国際資本公社の調査レポートによると、 3 つのコアドライバーが異なる商品カテゴリーの需給ダイナミクスと価格軌道を大きく再形成している。

第一に、加速する「脱ドル化」のプロセスは、貴金属の貨幣属性を再定義しています。世界の為替準備金に占めるドルの割合が低下する中、世界中の中央銀行は資産ポートフォリオの多様化のために金保有を増やし続け、長期的なサポートを生み出しています。連邦準備制度理事会の利下げは、金を保有する機会コストも削減し、市場資本の流入をさらに引き付けました。中央銀行と市場ファンドのシナジー効果は、貴金属価格の大幅な上昇を牽引しています。

第二に、グリーン移行の深化は、ベース金属需要の再編です。「デュアルカーボン」の目標のもと、新エネルギー自動車、太陽光発電、送電網建設などのグリーン産業の急速な発展は、銅、アルミニウム、銀などの金属の需要の持続的な成長を促し、価格上昇の原動力となっている。

第三に、地政学的紛争や政策調整がエネルギー · 農産物市場を混乱させた。Enhanced US—EU の対ロシア制裁はディーゼル供給に直接影響し、 OPEC + の変動する生産削減政策は原油市場のボラティリティを増幅した。新しいエネルギー政策への地域調整は、市場需要を直接刺激し、価格動向に影響を与えた。

2026 年の世界のコモディティ市場はどのように見えるのか ？

全体として、 2026 年の世界のマクロ経済環境は「弱い回復と金融政策の緩和」を特徴とする。IMF の最新の予測では、世界の実質 GDP 成長率は 2025 年と比較して 3.1% に達し、 2025 年に比べて緩やかになると示されています。市場の予想では、 FRB は 2026 年に金利を 100 ベーシスポイント以上引き下げ、量的引き締めを終了する可能性があり、金融属性が強いコモディティに利益をもたらします。市場アナリストは、投資の観点から、 2026 年の世界のコモディティ市場は、市場の分岐が持続する一方で、戦略的安全保障、グリーン移行、新興需要の 3 つの主要な構造的機会を提示すると示唆しています。

戦略安全保障については、貴金属とコアベース金属が強い支持を維持しています。現在の脱グローバル化の流れの中で、各国の「資源の自律と安全保障」への要求が高まっています。世界ゴールド評議会は、世界中央銀行の金購入額が年間 1，000 トンを超えると予測しています。ゴールドマン · サックスは 2026 年末の金価格目標を 1 オンス 4，900 ドルと設定し、 JP モルガンは地政学的紛争がエスカレートすれば金価格が 1 オンス 5，000 ドルに達すると予測しています。しかし、シルバーは価格弾力性を高めます。市場アナリストは、 2026 年までに銀価格が 20% 上昇すると予測しています。非鉄金属の供給は、地政学や政策調整によって大きく影響を受け、地域的なサプライチェーンの集中が「局所的な不足」を悪化させ、特に銅価格の大幅なボラティリティを引き起こす。供給過剰が短期的に変化する可能性は低いため、ほとんどの機関は原油市場に対して弱気的な状態を維持しています。地政学的対立が続く中、国際原油価格は変動の下落の中でバランスを追求し続けます。

グリーン移行に関しては、重要鉱物、特殊金属、油が不可欠な需要となっています。国際エネルギー機関の調査によると、 2030 年までに、世界の銅とアルミニウム消費量に占めるグリーン開発関連の需要の割合は、それぞれ 17% と 15% から 24% と 25% に増加するとされています。今後 5 年間で、この傾向により、銅とアルミニウムの消費量はそれぞれ 3% と 2.5% の年間成長が見込まれています。さらに、米国農務省は、米国における大豆油の工業利用率が 2030 年までに 60% に達すると予測しています。大豆油の需要は 2026 年に 4% 増加すると予測されており、パーム油の価格基準は前年比 10% 上昇すると予想されています。

新興需要セクターは大きな成長の可能性を有する。新興国における人工知能 （ AI ） 産業と工業化の収束は、新たな成長エンジンを生み出しています。研究によると、 2025 年から 2035 年にかけて、新たに建設されたグローバルデータセンターは、世界の銅生産の約 2% に相当する年間 40 万トンの銅を消費します。つまり、 AI コンピューティングパワーが倍増するごとに、銅需要は 1.2 倍に増加します。また、工業化の初期段階の国や地域は、先進国よりも鉄鋼、銅、アルミニウムの需要が 50% 高い。今後 10 年間、重要な原材料の世界的な需要は堅調に推移する。

もちろん、機会はリスクと共存します。2026 年のグローバルコモディティ投資は多次元的なリスクから守らなければならない。マクロレベルでは、世界経済の「弱い回復」を取り巻く大きな不確実性があります。FRB の利下げが予想を下回れば、貴金属や非鉄金属を支える金融属性が損なわれる可能性があります。コモディティ間のリスク差別化も顕著になる。原油価格は、地政学的紛争の進展と OPEC の政策転換によって、 2026 年に底を打つ可能性があり、回復の圧力に直面しています。鉄資源、特に鉄鉱石や鉄鋼の価格は、コスト主導の範囲から抜け出す可能性は低い。加えて、農産物は依然として極端な天候や政策の変化の影響を受けやすい。最大の不確実性は、サプライチェーンの安全保障問題を悪化させ、地域不足を引き起こす地政学的紛争にあります。一方 ， 貿易障壁のエスカレーションは ， 一次産品価格の安定を混乱させ ， 慎重な管理が必要である。

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