SunSirs ： インドネシアの新しいニッケル政策の変化 ： 世界のニッケル市場のリバランスと価格変動

最近、インドネシアのエネルギー鉱物資源省鉱物石炭総局は、世界市場が無視できないシグナルを送りました。 2026 年のニッケル鉱石生産割当目標は、 2025 年の 3 億 7900 万トンから約 2 億 5000 万 ～ 2 億 6000 万トンに 34% を超える減少率を大幅に削減します。最終的な数字はまだ確定されており、企業は 2026 年 7 月 31 日まで補足クォータを申請することができますが、政策引き締めの方向性はすでに明らかです。

これは単独の行政調整ではなく、割当削減、制度最適化、コスト増強を伴う「対策の組み合わせ」である。インドネシアは、 2026 年から、 2023 年から実施されている 3 年間の承認モデルに代わって、 RKAB の年間承認メカニズムを復活させます。これは、資源流出のペースに対する政府の年次管理を強化することを目的としています。そのため、今後のクォータサイズは、ニッケル価格の変動や国内産業需要に応じて柔軟に調整できます。

さらに重要なのは、配分ルールが再構築されている。新しいメカニズムでは、割当額は「製錬能力 × 単位鉱石消費係数」に基づいて厳格に計算され、鉱石生産量が国内吸収能力を超えないようにします。統合された鉱業 · 製錬事業は優先承認を受け、非統合企業は国内の製錬所と明示的な購入契約を締結しなければならない。強力なコンプライアンス履歴があり、重大な環境または安全違反がない企業は、承認プロセスでより高い重み付けを受けます。

一方、コスト面では圧力が静かに高まっています。インドネシアは、ニッケル鉱石ベンチマーク価格の公式を改訂し、初めてコバルトを別の商品として扱い、 1.5% ～ 2% のロイヤリティを課しました。さらに、政府は違法採掘や土地侵害に対する取り締まりを強化し、採掘現場を押収し、企業に重い罰金を課し、グレーマーケットの供給をさらに圧迫する。これらの取り組みは、「鉱石の販売」から「サプライチェーンの制御」への転換というコア目標を指している。.

拡張から価値強化へ ：

インドネシアのニッケル戦略の深い転換

この政策嵐の背後には、インドネシアのニッケル産業発展ロジックの根本的な変革がある。過去 7 年間、インドネシアは原鉱石の輸出禁止などの強力な政策を通じて、中国からの投資を含む多額の資本を誘致し、製錬能力の構築に成功しました。ニッケル生産量は 5 年間で 5 倍近く急増し、急速に世界の支配的な供給国に上昇した。

しかし、急速な拡大は意図しない結果をもたらした。2022 年から 2025 年 11 月にかけて、 LME のニッケル価格は 46% 急落し、業界の利益を著しく侵食し、鉱業収入を圧迫した。インドネシアは、能力拡大のみに頼ることは持続不可能だと認識した。現在、戦略的焦点は「生産能力の拡大と投資誘致」から「物価の安定化と資源付加価値の向上」へと移行している。

より広いビジョンは、産業チェーンの拡大にあります。インドネシアは、もはやステンレス鋼や電池部品の世界的な「原材料倉庫」ではありません。その代わりに、国内で新エネルギー自動車製造を確立し、「鉱山 · 製錬 · 前駆体 · 電池 · 完備車」の完全なエコシステムを構築することを目指している。この変革は、ニッケル価格の長期低迷を防止し、資源開発の総合収益を高めることです。生産割当と物価安定は、この戦略的ピボットの重要な支点である。

完成品は急上昇し、鉱石価格の遅れ：

価格伝送が故障したのはなぜ ？

市場は政策シグナルに素早く反応した。2025 年 12 月中旬からは、クォータ削減の期待により、ニッケル価格は力強い回復に乗り出しました。2026 年 1 月 26 日、 LME ニッケルは 1 トン当たり 19，160 ドルと 1 日最高値を記録し、上海ニッケル先物は 152，300 円 / トンまで急上昇し、近年前例のない上昇を記録しました。

しかし、ステンレス鋼、硫酸ニッケル、電解ニッケルなどの完成品の価格上昇が幅広く行われているにもかかわらず、ニッケル鉱石のスポット価格には大きな変動が見られなかったという不可解な現象が現れました。製品マージンが著しく改善する一方で、価格伝達チェーンは「詰まった」ように見えました。

鉱石価格が安定している一方で完成品価格が上昇するというこの乖離は、本質的に金融と産業の属性の断絶を反映しています。先物市場は、中期的な供給タイトに非常に敏感に反応し、価格設定はセンチメントによって急速に駆動されます。一方、鉱石側では、複雑な需給構造、比較的硬直な価格メカニズム、政策実施の不確実性、下流の供給過剰からの圧力によって制約されており、価格応答の遅延や鈍化につながっています。

供給ギャップは予想を上回る可能性があります。インドネシアのニッケル産業フォーラムの予測によると、地元の製錬所は 2026 年までに約 3 億 4000 万から 3 億 5000 万トンのニッケル鉱石を必要とする。2 億 6000 万トンのクォータ目標をベースに、実際の採掘率約 90% を考慮すると、供給ギャップは 1 億トンを超える可能性があります。フィリピンからのニッケル鉱石輸入 （ 2025 年にインドネシアに約 1500 万トンを輸出 ） を大幅に増加させても、このギャップを完全に埋めるのに苦労します。多くの製錬所が生産能力を削減したり停止したりすることを余儀なくされた場合、下流のコスト圧力が急速にエンド消費者に連鎖し、新たな負のフィードバックループを生み出します。

配分ルールは隠された複雑さを保持する ：

誰が恩恵を受けるか ？誰が重荷を負うか。

方針の方向性は明確ですが、実施の詳細が最終的に会社の運命を決定します。現在、 RKAB の承認は、統合プロジェクトが優先され、運用プロジェクトが優先され、付加価値の高い経路が優先されるという明確な優先順位付けロジックを明らかにしています。

インドネシアの現在のステンレス鋼生産能力は約 880 万トンで、硫酸ニッケルの生産量は 20 万トンから 25 万トン、ニッケルの電解生産量は 20 万トン未満です。これらの操業を合わせると、フル生産能力を満たすために 1000 万トン未満のニッケル鉱石を必要とします （ 現在、ほとんどの施設は生産能力を下回っている ） 。残りの約 1 億 3000 万トンは、主にフェロニッケル、ニッケルマット、 MHP （ 混合水酸化物沈殿物 ） を含む中間製品の生産を支援します。政府の好みに基づき、 MHP > ニッケルマット > フェロニッケルの優先順位が大きく確立されている。

これは、高圧酸浸出技術を採用した MHP や流体冶金プロジェクトが全割当を受ける可能性が高いことを意味し、従来のフェロニッケル生産能力が大幅な縮小に直面する可能性があります。1 月 20 日、インドネシアの大手鉱山会社である Vale Indonesia は、要求されたクォータの約 30% しか承認されなかったことを認めた。これは、インドネシアの高付加価値電池材料開発戦略の中心であるスラウェシ島の複数の HPAL プロジェクトへの鉱石供給コミットメントを履行する能力に対する懸念を提起しています。

コスト構造も実行可能性を決定する。チェーン全体では、インドネシアの MHP が最もコストが高く、次いで新しい氷ニッケルプロセスが続きます。ただし、政策の下では‚¾æ–œ低コストは必ずしも優先順位が高いとは限りません今後、ニッケル塩や純ニッケル供給は緩やかな成長を続ける一方で、フェロニッケル生産量の縮小はほぼ避けられないようにみられ、全体的にニッケル元素供給が大幅に減少する可能性があります。

しかし、需要サイドの弱さは依然としてダモクレスの剣です。ステンレス鋼部門は低迷を続け、電力電池市場はリン酸鉄リチウムが支配しており、高ニッケル三元電池は短期的に爆発的な成長が見込まれません。「供給収縮」が「需要回復」に支えられなければ、ニッケル市場は「量減少の中で価格上昇」という厄介な窮状に陥るリスクがある。

ニッケル価格のボラティリティをナビゲートする方法 ？

インドネシアの「生産削減ハンマー」は、世界のニッケル市場のルールを根本的に再形成しています。2026 年までに、ニッケル価格の中心は大きく上昇する可能性が高いです。著者は、上海のニッケル価格は 1 トン当たり 12 万元から 17 万元、 LME のニッケル価格は 1 トン当たり 15，000 米ドルから 20，000 米ドルの間で変動すると予想している。

しかし、投資家は「過熱した期待」に警戒すべきだ。現在のニッケル在庫は依然として高く、価格上昇は隠された在庫の出現を引き起こす可能性がある。短期的な在庫削減は困難であり、大幅な上昇抵抗を示します。さらに重要なのは、下流の需要が低迷し続ける場合、「取引のない市場」はセンチメント主導の上昇を迅速に修正する可能性がある。特に、政策混乱のピークが過ぎ去ると、市場のボラティリティは現在の高水準から徐々に後退すると予想されます。

ニッケル市場は、「能力主導」時代から「政策価格」時代に移行しています。

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