SunSirs: Rising Nonferrous Metals May Fuel Moderate China CPI Rebound (중국 비철 금속 상승은 중국 CPI 반등을 완화시킬 수 있다)
February 06 2026 10:20:03 Securities Times (lkhu)
지난해 8 월 이후 기준금속을 대표하는 업스트림 원자재 가격이 크게 상승했다.생산자물가지수 (PPI) 는 5 개월 연속 상승했고, 12 월 소비자물가지수 (CPI) 는 거의 3 년 만에 최고 상승세를 기록했다.현재 구리 등 업스트림 자재 가격이 계속 상승하고 있어 국내 PPI 와 CPI 가 올해 낮은 수준에서 더 반등할 수 있을지 우려되고 있다.
역사적 법률의 관점에서든 현행 정책의 전달 경로에서든 업스트림 산업은 올해 PPI 반등의 속도와 규모를 예측하는 열쇠입니다. "라고 Caixin Financial Holdings 의 수석 경제학자이자 Caixin Research Institute 의 부회장 Wu Chaoming 은 Securities Times 기자에게 말했다.그는 현재의 PPI 반등은 주로 몇몇 업스트림 산업에 집중되어 있으며 뚜렷한 구조적 특성을 보이고 있다고 지적했다.이번 성장의 원동력은 주로 석탄, 철금속 및 비철금속에서 비롯되며, 전통적인 석유화학 및 기타 분야는 여전히 부재하고 있으며 개선의 여지가 있습니다.
국가통계국 (National Bureau of Statistics) 의 자료에 따르면, 2025 년 철금속 제련 및 압연 가공 산업의 이익은 2024 년에 비해 3 배 증가했으며, 비철금속 제련 및 압연 가공 산업은 22. 6% 성장했습니다.그러나 화학원료 및 화학제품 제조업, 섬유업, 석유 및 천연가스 추출업, 석탄 광산 및 세탁업은 각각 7. 3%, 12. 0%, 18. 7%, 41. 8% 감소한 등 다양한 정도의 하락을 보였다.
Wu Chaoming 은 업스트림 가격이 중류와 하류로 원활하게 전달 될 수 있는지 여부가 PPI 회복의 범위와 지속 가능성을 결정하는 열쇠라고 믿습니다.이 전송 메커니즘의 부드러움은 기본적으로 터미널 수요의 회복 정도에 달려 있습니다.내수정책이 꾸준히 추진됨에 따라 올해 4 월부터 5 월까지 전년 대비 PPI 가 양호로 변할 것으로 예상되며, 연중 ' 빠른 후 안정 ' 의 추세를 보이고 있다.
전통적인 업스트림 가격이 다운스트림으로 전달되는 메커니즘은 2012 년 이후 CPI 와 PPI 의 추세가 계속 분할하면서 큰 변화를 겪었습니다. "라고 갤럭시 증권의 장 디 수석 매크로 애널리스트는 경험적 데이터를 기반으로 말했다.그는 상대적으로 터미널 수요가 확대되고 정책 노력이 조율되는 시기에는 생산측의 가격변화가 소비측으로 전달될 가능성이 더 높으며 PPI 가 CPI 에 미치는 긍정적인 영향이 상대적으로 크다고 지적했다.그러나 경제구조조정이 심화되고 내수 부족이 있거나 국제상품가격의 변동과 단말 수요 흡수능력이 제한된 시기에 가격전달 메커니즘은 크게 약화되거나 일시적으로 무효화될 수도 있다.최근 수요 제약의 특성이 더욱 두드러지면서 소비가격이 생산가격에 미치는 역억제효과가 커지고 있다는 점에 주목할 가치가 있다.
현재, 매크로 수준에서 명확한 신호가 보내졌으며, 모두 2026 년의 가격 상승 추세를 가리킵니다. 2026 년은 ' 15 차 5 개년 계획 ' 의 첫 해이다.정책의 초점은 더욱 국내경제에 집중되어 공급과 수요의 양쪽에서 조율된 노력을 기울일 것으로 예상된다.수요측에서는 중앙경제사업회의가 ' 내수 선도 ' 를 최우선 과제로 삼아 소비를 늘리고 투자를 촉진하여 하락을 막고 안정화하도록 노력했다.위의 정책이 결합된 결과로, 가격 추세의 적당한 회복은 높은 확률의 이벤트가 될 것입니다.
장디는 원가 관점에서 볼 때 단기적으로 중기적으로 가격 반등은 여전히 국제 벌크 상품 가격 상승으로 인한 원가 압박과 대체 풀 효과에 의해 지배 될 것이라고 믿는다.세계 상품가격 상승 단계에 들어간 가운데 원자재가격 상승은 원가 채널을 통해 국내 생산단으로 먼저 전달돼 공업제품의 출하가격을 계속 지원해 PPI 의 단기 ~ 중기 상승세를 제공할 것이다.이를 바탕으로 업스트림 원가가 다운스트림으로 전달되는 것이 점차 분명해지면서 최종소비품가격이 지탱되고 CPI 가 온건한 반등을 이끌게 될 것이다.
원자재가격 상승에 힘입어 PPI 와 CPI 사이의 분산 추세와 전달 논리가 채권시장 가격책정의 핵심이 됐다.이는 원자재가격 상승이 PPI 를 마이너스에서 긍정으로 밀어 넣을 수 있지만, CPI 에 대한 추진효과는 최종 소비자 시장에서의 경쟁과 이익 완충에 의해 여전히 제한될 것이라는 것을 의미한다 "고 100 억 위안 채권 사모펀드인 완바이펀드에 따르면.산업 체인의 최상위 변수로서, 원자재 가격 상승은 실제로 PPI 를 반등시킬 수 있습니다.그러나 중국 시장에서 중류 제조업체에 대한 높은 경쟁 압력으로 인해 다운스트림 기업에 대한 협상력이 약하다.다운스트림 수요 회복의 끈적과 결합하여 PPI 에서 CPI 로의 전송 효율은 약 0. 3 ~ 0. 4 의 약한 상관 범위로 떨어지며 3 ~ 6 개월의 지연 효과를 보였습니다.
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