SunSirs: o potencial negativo do PVC permanece limitado

O mercado de PVC continuará a enfrentar pressão de alta oferta e altas taxas de operação em 2025. Os preços dos futuros atingiram uma nova mínima desde a listagem. Embora os padrões de avaliação de custos da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma para a concorrência desordenada de preços sinalizem apoio político, levando a uma ligeira recuperação nos preços dos futuros devido a baixas avaliações, isso não conseguiu reverter a tendência fraca do mercado. No curto prazo, o padrão fraco de altas taxas operacionais, altos estoques e demanda fraca persiste, limitando o potencial de recuperação a curto prazo. O foco a médio prazo deve mudar para o ritmo de racionalização da capacidade, a eficácia da implementação das políticas e as mudanças na dinâmica da concorrência no mercado de exportação. O reequilíbrio entre oferta e demanda continua sendo um processo de longo prazo.

Aumento do conflito entre altas taxas operacionais e perdas; ciclo de expansão do lado da oferta se aproxima da conclusão

2025 marca o ano final da expansão da capacidade de PVC, com 2,2 milhões de toneladas de nova capacidade doméstica, levando a produção total para 29,93 milhões de toneladas até o final do ano, um aumento de 7,35% ano a ano. A produção à base de etileno representa agora 28% da capacidade total, refletindo a otimização contínua da estrutura de fornecimento. A produção doméstica cumulativa estimada de janeiro a dezembro de 2025 é projetada em 24,5 milhões de toneladas, um aumento de 4,52% em relação ao ano anterior. Espera-se que o crescimento da produção à base de etileno atinja 13%, com a liberação concentrada de nova capacidade exacerbando ainda mais o excesso de oferta do mercado. Em meio a conflitos cada vez mais intensos entre altas taxas operacionais e perdas, o ciclo global de expansão da capacidade de PVC está se aproximando do seu fim. Em 2026, apenas a capacidade de 300 mil toneladas da Zhejiang Jiahua está programada para produção em massa doméstica, enquanto no exterior, apenas a instalação de 350 mil toneladas dos Emirados Árabes Unidos aguarda a comissionamento. A indústria está entrando em uma fase de ajuste estrutural.

A partir de 22 de dezembro de 2025, os produtores integrados de pó de PVC à base de cloro-alcalino e carboneto de cálcio em Shandong registraram uma perda de margem bruta de CNY 445 / tonelada, embora a margem de perda tenha diminuído. A taxa operacional global de PVC caiu ligeiramente para 77,38% em 19 de dezembro. No entanto, com os requisitos de segurança das plantas e as metas de produção anuais no quarto trimestre, o escopo para novos cortes de capacidade a curto prazo permanece limitado. No geral, no final de dezembro, as margens melhoraram para as operações integradas de sódio cáustico e pó de PVC, embora Shandong possa permanecer não rentável.À medida que as perdas se ampliam, a capacidade de alto custo de pequeno a médio porte já sofreu reduções forçadas. Espera-se uma onda de manutenção concentrada no primeiro trimestre de 2026, potencialmente acelerando a saída de instalações envelhecidas (mais de 20 anos) em Xinjiang, Shandong e outros lugares, aliviando gradualmente a pressão de fornecimento.

A pressão de estoque atingiu níveis extremos para esta época do ano. Em 19 de dezembro, o estoque social doméstico de PVC atingiu 1.0568 milhões de toneladas, um aumento significativo de 31% em relação ao ano anterior, com estoques de armazém no leste e sul da China em picos históricos. A liberação concentrada de nova capacidade no quarto trimestre levou a uma acumulação contínua de estoque desde julho, com mesmo a temporada de pico de "Setembro Dourado e Outubro Prateado" não conseguindo alcançar um desinventamento efetivo.À medida que o Festival da Primavera se aproxima, o armazenamento a jusante está se aproximando da conclusão e o ritmo de acumulação de estoque diminuiu. No entanto, com os estoques corporativos e sociais em níveis elevados, espera-se que o ciclo de desinventamento se estenda para o segundo trimestre de 2026, tornando-se o fator central que suprime os preços.

Impulso da demanda doméstica cai; exportações emergem como novo motor de crescimento

A fraqueza da demanda interna exibe características tanto cíclicas quanto sazonais. Com 60% da demanda a jusante de PVC dependente do setor imobiliário, a nova construção residencial iniciada na China nos primeiros 11 meses de 2025 caiu para 392 milhões de metros quadrados, uma queda de 19,9% ano a ano. O investimento nacional em desenvolvimento imobiliário diminuiu 15,9% ano a ano. Os volumes de transações imobiliárias comerciais em 30 grandes cidades permaneceram perto de mínimos de vários anos. As taxas de utilização da capacidade de produção de tubos e perfis a jusante caíram para 37,6% e 35,13%, respectivamente - ambos abaixo de 40% - com mais paradas esperadas antes do Festival da Primavera, indicando uma resiliência limitada da demanda. Perspectivas de médio prazo: 2026, como o ano de abertura do 15 o Plano Quinquenal, verá algum apoio de grandes projetos de infraestrutura. No entanto, com o ajuste imobiliário ainda no fundo e o crescimento da demanda do setor emergente, o crescimento anual da demanda é projetado em apenas cerca de 2%, insuficiente para absorver o excesso de capacidade existente.

O mercado de exportação apresenta um padrão divergente. De janeiro a outubro, as exportações cumulativas de pó de PVC atingiram 3,23 milhões de toneladas, um aumento significativo de 49% em relação ao ano anterior, à medida que a remoção da Índia de direitos antidumping e as políticas de certificação do BIS abriram oportunidades de exportação. No entanto, o apoio às exportações de curto prazo enfraqueceu. Em dezembro, as encomendas de exportação diminuíram mês a mês devido a fatores como o aumento dos custos de envio. Além disso, o mercado indiano tem visto uma intensa concorrência de vários países, apertando continuamente as margens de lucro da exportação. No médio e longo prazo, espera-se que os picos de demanda no exterior em 2026 combinados com mercados estáveis do Sudeste Asiático impulsionem o crescimento do volume de exportação de cerca de 15%. No entanto, o aumento da concorrência comercial em meio ao excesso de capacidade global justifica cautela, e o papel das exportações na absorção de estoques domésticos permanece limitado.

As perdas forçam a liquidação de capacidade, mas o apoio político não tem efeito imediato

Os preços atuais do PVC estão em níveis históricamente baixos, mergulhando todo o processo de produção em perdas. As disparidades de custos se ampliaram significativamente: a margem de lucro abrangente para a produção de cloro-alcalino no noroeste da China diminuiu para apenas CNY250 por tonelada, enquanto a província de Shandong já incorreu perdas de CNY600 por tonelada. O declínio sustentado nos preços do sódio cáustico corroiu completamente o efeito de arbitragem "alcalino para cloro ", aumentando drasticamente a pressão para as instalações de alto custo sairem. Na frente da política, além das medidas de supervisão de preços da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, a Lei Anti-Concorrença Desleal agora inclui uma "cláusula anti-canibalização", e o Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação iniciou uma campanha para eliminar gradualmente instalações petroquímicas obsoletas.

Os preços atuais do PVC estão em níveis historicamente baixos, com toda a cadeia da indústria operando com perdas. As disparidades de custos estão se ampliando: Os lucros abrangentes para a produção de cloro-alcalino no noroeste da China diminuíram para apenas 250 yuans por tonelada, enquanto a província de Shandong já está incorrindo em perdas de 600 yuans por tonelada. O declínio sustentado nos preços do sódio cáustico corroiu completamente o efeito de arbitragem "alcalino para cloro ", aumentando significativamente a pressão para instalações de alto custo para sair do mercado. Na frente da política, além das medidas de supervisão de preços da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, a Lei Anti-Concorrença Desleal agora inclui uma "cláusula anti-canibalização". O Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação lançou uma investigação sobre instalações petroquímicas obsoletas, visando 2,85 milhões de toneladas de capacidade operacional atrasada e 2 milhões de toneladas de capacidade ociosa de longa duração. Espera-se que cerca de 3 milhões de toneladas de capacidade de produção de alto custo saibam gradualmente do mercado, estabelecendo as bases para a melhoria da oferta e da demanda a médio prazo. No entanto, a implementação de políticas enfrenta atrasos de tempo, dificultando a alteração do desequilíbrio entre oferta e demanda a curto prazo.

PVC: Volatilidade de curto prazo com formação de fundo; Melhoria estrutural aguarda a médio prazo

No curto prazo, os fundamentos do PVC permaneceram inalterados. O mercado continuará a ser dominado pela contradição entre altos estoques, altas taxas de operação e fraca demanda, limitando o potencial de recuperação dos preços dos futuros. No entanto, as avaliações atuais já refletiram a realidade da fraca oferta e demanda, juntamente com o suporte ao piso de custos, deixando espaço limitado para novas baixas.

Medium-term outlook: By 2026, the industry will enter a phase of structural improvement characterized by capacity rationalization and moderate demand recovery. As high-cost capacity accelerates its exit, overseas peak demand seasons arrive, and infrastructure projects materialize, supply-demand tensions will gradually ease. Nevertheless, the industry's fundamental overcapacity issue requires large-scale capacity rationalization to achieve rebalancing. Key factors to monitor in January-February next year include the implementation of corporate production cuts and maintenance, the pace of real estate project resumption and infrastructure project kickoffs, and the delivery rhythm of export orders from India and Southeast Asia. Only when capacity reduction and demand improvement resonate together can PVC prices be expected to see a trend reversal.

Como uma plataforma integrada de internet que fornece preços de referência, em 23 de dezembro, o preço de referência da SunSirs para PVC foi de 4268,00 RMBn / tonelada, uma diminuição de 4,13% em comparação com o início do mês (4452,00 RMB / tonelada).

Aplicação do SunSirs Benchmark Pricingš

Os comerciantes podem preciar as transações spot e contratuais com base no princípio de precificação da marcação acordada e na fórmula de precificação (Preço da transação = Preço da SunSirs + Marcação).

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