SunSirs: Mercado de cobre acende em meio a desequilíbrio estrutural

Como um importante metal industrial, o cobre é amplamente utilizado nos campos de eletricidade, construção, transporte e tecnologia, e sua dinâmica de preço é muitas vezes considerada como um barômetro da economia global. Os preços globais do cobre continuaram a subir e atingiram um recorde, um fenômeno que reflete profundas mudanças no mercado. Após a pandemia, com a recuperação da economia global e a aceleração da transformação energética, o padrão de oferta e demanda de cobre sofreu mudanças significativas. A contradição entre oferta insuficiente e demanda crescente tornou-se cada vez mais proeminente, e o mercado financeiro amplificou as flutuações dos preços.

Desde o surto da pandemia, o investimento de capital global nas minas de cobre tem sido geralmente insuficiente, levando a um progresso lento no desenvolvimento de novas minas e na expansão de antigas. De acordo com dados do setor, os gastos de capital globais em minas de cobre de 2020 a 2023 caíram cerca de 20% em comparação com o anterior à pandemia, o que prolongou diretamente o ciclo de fornecimento. Ao mesmo tempo, acidentes freqüentes em minas de cobre em todo o mundo exacerbaram ainda mais a escassez de suprimentos.

A taxa de processamento para concentrados de cobre está na faixa negativa, o que reflete profundamente a situação atual de escassez de matérias-primas. Uma taxa de processamento negativa significa que as fundições têm que pagar as minas para obter matérias-primas, destacando a grave escassez de fornecimento de concentrado de cobre. Esta situação decorre do declínio das qualidades de minério e do aumento da dificuldade de mineração, por trás das quais está uma falta de investimento a longo prazo. Os principais países produtores de cobre, como Chile e Peru, afetados pelas incertezas políticas, viram uma redução nas entradas de capital estrangeiro, restringindo a expansão da capacidade. No geral, múltiplas restrições do lado da oferta dificultaram o crescimento da oferta global de cobre, estabelecendo um apoio fundamental para os aumentos de preços.

O lado da demanda é um fator-chave que impulsiona os preços do cobre. A popularização de veículos de nova energia e a substituição acelerada da energia fóssil por energia não fóssil aumentaram significativamente o consumo de cobre. O uso de cobre de cada veículo elétrico é de 3 a 4 vezes maior que o de um veículo tradicional, e as vendas crescentes de veículos elétricos aumentaram significativamente a demanda por cobre. Ao mesmo tempo, projetos de energia renovável, como a energia fotovoltaica e a energia eólica, exigem uma grande quantidade de cobre para cabos e transformadores. A Agência Internacional de Energia prevê que, até 2030, a demanda de cobre no setor de energia renovável representará mais de 20% da demanda total global.

O que é mais impressionante é que o crescimento explosivo dos centros de computação de dados injetou novo ímpeto na demanda de cobre. O desenvolvimento da inteligência artificial e da computação em nuvem impulsionou uma onda global de construção de data centers, e os sistemas de energia e resfriamento dessas instalações são altamente dependentes de materiais de cobre. A expansão estrutural do lado da demanda, que decorre não só do consumo físico, mas também das expectativas de transformação a longo prazo, dá aos preços do cobre o potencial de crescimento contínuo.

Fatores de curto prazo exacerbaram a situação apertada no mercado do cobre. Em um esforço para reestruturar a cadeia de suprimentos global, os Estados Unidos atraíram estoques de cobre para fluir para sua terra natal por meio de políticas tarifárias. Por exemplo, em 2023, os Estados Unidos impuseram tarifas preferenciais sobre o cobre importado, levando à transferência de estoques da Europa e da Ásia para os Estados Unidos e causando escassez regional. Esta redistribuição de estoques provocada por políticas desencadeou um desequilíbrio estrutural no mercado global de cobre, com a oferta apertada em outras regiões empurrando para cima os prêmios. Os dados mostram que os estoques visíveis globais de cobre caíram para um mínimo histórico em 2023, enquanto a proporção de estoques dos EUA aumentou, amplificando a volatilidade dos preços. Em 2025, a administração Trump nos Estados Unidos aumentou significativamente as tarifas sobre o cobre importado, levando diretamente a um aumento acentuado nos prêmios spot dos EUA, e os estoques globais de cobre foram rapidamente transferidos para os Estados Unidos. Em 2025, os estoques de cobre na Bolsa Mercantil de Nova York nos Estados Unidos aumentaram de aproximadamente 84.000 toneladas no início do ano para mais de 400.000 toneladas no final do ano, um aumento de mais de 300%. Esse desequilíbrio também é afetado por fatores geopolíticos e logísticos. Eventos como a crise do Mar Vermelho interromperam o transporte de minério de cobre, alongaram os ciclos de entrega e expandiram as lacunas de fornecimento a curto prazo. Além disso, a distribuição desigual da capacidade de fundição, com uma maior pressão de taxas de processamento negativas na região asiática, destacou ainda mais a vulnerabilidade da cadeia de suprimentos. No curto prazo, as intervenções políticas e os fluxos de inventário tornaram os preços do cobre altamente sensíveis a eventos inesperados, e qualquer interrupção do fornecimento pode desencadear um aumento dos preços.

O investimento financeiro é um importante amplificador para a subida dos preços do cobre. Como uma commodity a granel, os atributos do cobre tornaram-se cada vez mais proeminentes. Os investidores participam do mercado por meio de ferramentas como futuros, ETFs e fundos, aumentando os preços. Especialmente com o ciclo contínuo de redução das taxas de juros do Federal Reserve este ano e sua mudança da redução do balanço para outra rodada de expansão do balanço, a liquidez global mais uma vez afrouxou. Os fundos de hedge e o capital especulativo derramaram-se no mercado de futuros de cobre em grandes quantidades, com o número de contratos de juros abertos atingindo um recorde. Esses comportamentos de investimento, baseados em expectativas de lacunas de oferta e demanda, muitas vezes amplificam as flutuações nos fundamentos.

O preço dos futuros do cobre muitas vezes exibe um fenômeno de "excesso", onde o aumento do preço excede as mudanças na oferta e demanda física. Isso decorre do programa de negociação e efeitos de alavancagem. Os investidores se concentram nas perspectivas de longo prazo do cobre e fazem arranjos adiantados, fazendo com que o preço reflita a demanda futura com antecedência. Enquanto isso, como uma ferramenta de cobertura de inflação, o cobre atrai a entrada de fundos de refúgio sob incerteza macroeconômica. Embora o envolvimento do investimento financeiro tenha melhorado a liquidez do mercado, ele também aumentou o risco de bolhas de preços, e precisamos estar atentos às pressões de correção.

No geral, o preço global do cobre atingindo um recorde é o resultado dos efeitos combinados da oferta insuficiente, aumento da demanda, desequilíbrios de curto prazo e investimentos. No lado da oferta, o crescimento é lento devido ao investimento de capital insuficiente e ao impacto dos acidentes; no lado da demanda, continua a expandir-se impulsionado pela transição energética e pelos centros de poder de computação de IA; as políticas dos EUA desencadearam tensões estruturais de curto prazo; e os investimentos amplificaram as flutuações de preços. Olhando para o futuro, os preços do cobre podem permanecer voláteis em níveis elevados, mas é preciso prestar atenção aos ajustamentos da cadeia de suprimentos e aos riscos de investimento.

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