SunSirs: A demanda estava passando por uma mudança entre os antigos e novos drivers de crescimento, e os preços do cobre devem subir em 2026

I.. Análise de tendências

De acordo com dados da SunSirs, em 2025, os preços spot do cobre mostraram uma tendência de alta volátil. O preço começou em 73.830 RMB / tonelada no início do ano e subiu para 99.180 RMB / tonelada no final do ano, representando um aumento de 34,34%. O preço mais alto do ano excedeu 100.000 RMB / tonelada (101.053,33 RMB / tonelada em 29 de dezembro), que também foi o preço mais alto em 15 anos. O ponto mais baixo foi de RMB 73.618,33 / tonelada em 8 de abril, com uma flutuação máxima de 37,27%.

II.. As principais razões para o aumento dos preços do cobre em 2025 são:

1. Freqüentes eventos de "cisne negro " no setor de mineração de cobre levaram ao primeiro declínio da produção desde 2020. Além de eventos de força maior, como terremotos e deslizamentos de lama, as restrições estruturais também se tornaram os principais fatores que contribuem para o declínio no fornecimento de cobre, incluindo a diminuição dos níveis de recursos, gastos de capital insuficientes, processos de aprovação mais lentos para novos projetos e restrições de políticas ambientais.

2. Do lado da demanda, impulsionado tanto pelas novas energias quanto pela IA, o consumo de cobre mostrou uma resiliência muito maior do que o esperado.

3. Devido ao "efeito de sifão" causado pelas tarifas dos EUA antecipadas, o fornecimento de cobre refinado em regiões estrangeiras não americanas permanece apertado.

Supply Side (Lado de Fornecimento)

Capacidade de produção doméstica de cobre e produção de 2011 a 2025

De acordo com os dados, a capacidade e a produção domésticas de cobre aumentaram ano a ano desde 2021. De acordo com o Escritório Nacional de Estatísticas, a produção de cobre refinado (cobre eletrolítico) da China em novembro de 2025 foi de 1,236 milhões de toneladas, um aumento ano a ano de 11,9%; de janeiro a novembro, a produção cumulativa de cobre eletrolítico atingiu 13,323 milhões de toneladas, um aumento ano a ano de 9,8%.

Dados de importação e exportação de cobre

Em comparação com 2024, as importações de cobre diminuíram e as exportações aumentaram em 2025. De acordo com dados aduaneiros, as importações de cobre ultrapassaram em muito as exportações de cobre. As importações de cobre refinado da China totalizaram 3.1031 milhões de toneladas de janeiro a novembro de 2025, uma queda de 8,27% ano a ano. As exportações de cobre refinado da China totalizaram 698.500 toneladas de janeiro a novembro de 2025, um aumento de 58,46% em relação ao ano anterior.

Inventário de cobre LME 2025

Em 2025, os estoques de cobre da LME mostraram flutuações gerais de alto nível. Em anos anteriores, havia uma relação inversa entre os níveis de estoque e os preços do cobre, mas essa relação inversa não é tão evidente neste ano. Isso indica que os preços do cobre são influenciados por vários fatores. Embora anteriormente dependessem fortemente dos níveis de estoque de LME, os movimentos de preços deste ano são impulsionados por uma combinação de escassez de minas de cobre, aumento da nova demanda e o "efeito sifão" dos Estados Unidos.

Demand Side

Consumo aparente de cobre

De acordo com dados sobre o consumo aparente doméstico de cobre compilados pela SunSirs, o consumo aparente de cobre aumentou ano após ano desde 2021, embora a taxa de crescimento tenha desacelerado nos últimos dois anos. De acordo com os dados, o consumo aparente em 2025 foi de 17.0042 milhões de toneladas, o que era comparável ao consumo aparente total em 2024.

A transição entre os antigos e novos motores de crescimento na indústria do cobre

A estrutura da demanda por cobre estava passando por uma mudança de tradicional para novos motores de crescimento. Setores emergentes como a nova energia, a economia digital e a inteligência artificial estavam crescendo rapidamente, e o desenvolvimento dessas novas indústrias estava impulsionando o aumento do consumo de cobre. A parcela de cobre usado em veículos de energia nova, instalações de energia eólica e solar e data centers saltou de 6,8% em 2021 para 19,4%, tornando-se um apoio significativo para o crescimento da demanda de cobre.

Cabos de energia:

Durante o período do 15 o Plano Quinquenal, a taxa média anual de crescimento do investimento em projetos de rede elétrica nacional deve exceder 5%. Com o rápido progresso de inúmeras bases de energia eólica e solar em larga escala em regiões desérticas e áridas, e o aumento contínuo da demanda por transmissão de energia hidrelétrica, a construção de transmissão de energia de ultra-alta tensão provavelmente manterá um alto ritmo de desenvolvimento nos próximos anos. Ao mesmo tempo, a atualização inteligente e a transformação da rede elétrica também serão continuamente intensificadas.

De acordo com a Administração Nacional de Energia, de janeiro a outubro de 2025, os projetos de rede elétrica nacional concluíram investimentos totalizando 482,4 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 7,2%. De acordo com as conferências de trabalho de 2025 das duas principais empresas de rede elétrica, a State Grid Corporation da China investiu mais de 650 bilhões de yuans pela primeira vez este ano, enquanto a China Southern Power Grid planeja investimentos em ativos fixos de 175 bilhões de yuans, estabelecendo um novo recorde histórico. Os analistas prevêem que durante o período do 14 o Plano Quinquenal, os investimentos em projetos de rede elétrica nacional atingirão aproximadamente 2,8 trilhões de yuans, com um investimento médio anual de cerca de 550 bilhões de yuans.

Construção imobiliária nacional começa e termina

De janeiro a outubro, a área de vendas de habitação comercial recém-construída foi de 719,82 milhões de metros quadrados, um declínio ano a ano de 6,8%; dos quais, a área de vendas de habitação residencial diminuiu 7,0%. O valor de vendas de habitações comerciais recém-construídas foi de 6.901,7 bilhões de RMB, uma diminuição de 9,6%; dos quais, o valor de vendas de habitações residenciais diminuiu 9,4%. De janeiro a outubro, a área de construção de edifícios pelas empresas de desenvolvimento imobiliário foi de 6.529,39 milhões de metros quadrados, uma diminuição de 9,4% em relação ao ano anterior. Deste, a área de construção de edifícios residenciais foi de 4.552,53 milhões de metros quadrados, um declínio de 9,7%. A área de construção recém-iniciada foi de 490,61 milhões de metros quadrados, uma diminuição de 19,8%. Deste, a área de construção recém-iniciada de edifícios residenciais foi de 359,52 milhões de metros quadrados, uma diminuição de 19,3%. A área de construção concluída foi de 348,61 milhões de metros quadrados, um declínio de 16,9%. Deste, a área de construção concluída de edifícios residenciais foi de 248,66 milhões de metros quadrados, uma diminuição de 18,9%.

Indústria de eletrodomésticos: No que diz respeito à demanda doméstica, desde 2025, sob a influência de estímulos políticos e disrupções tarifárias, a indústria de eletrodomésticos tem visto uma divergência entre as vendas domésticas e de exportação. No mercado doméstico, o efeito estimulante da política de comércio gradualmente enfraqueceu e a substituição de eletrodomésticos existentes tornou-se o principal. Quanto à procura externa, a partir de abril de 2025, as exportações de eletrodomésticos do meu país diminuíram ano a ano, rompendo a tendência de recuperação desde 2023. A pressão de curto prazo está concentrada, já que a imposição de tarifas dos EUA sobre bens chineses aumentou o custo das exportações chinesas para os EUA e, juntamente com a diminuição da demanda devido à inflação no exterior, isso suprimiu o crescimento das exportações. No geral, com a eliminação gradual das políticas e o arrasto do setor imobiliário, a indústria de eletrodomésticos provavelmente exibirá um padrão de "vendas domésticas estáveis e apoio à exportação" no futuro.

Produção de automóveis

No setor automotivo, em novembro de 2025, a produção e as vendas de automóveis do meu país atingiram 3.532 milhões e 3.429 milhões de unidades, respectivamente, representando aumentos mensais de 5,1% e 3,2%, e aumentos anuais de 2,8% e 3,4%. De janeiro a novembro, a produção e as vendas cumulativas de automóveis atingiram 31,231 milhões e 31,127 milhões de unidades, respectivamente, representando aumentos interanuais de 11,9% e 11,4%. A produção e as vendas de automóveis do meu país ficaram em primeiro lugar a nível mundial por 16 anos consecutivos. De acordo com dados da Associação de Fabricantes de Automóveis da China, em 2024, a produção e as vendas de automóveis do meu país atingiram 31,282 milhões e 31,436 milhões de unidades, respectivamente. Destes, os veículos de energia nova (NEVs) representaram mais de 12 milhões de unidades, tanto na produção quanto nas vendas, com as vendas de NEVs respondendo por 40,9% do total de vendas de carros novos.

Inteligência Artificial

A ascensão dos data centers de IA está desencadeando um aumento na demanda por cobre. De acordo com as estatísticas da McKinsey, a capacidade instalada global de data centers é projetada para atingir 82 GW até 2025; com a popularização da tecnologia de IA e o crescimento explosivo na demanda de potência de computação, o processo de atualização dos data centers existentes para IA e construção de novos data centers dedicados a IA está se acelerando. Estima-se que, até 2026, a capacidade global do data center atingirá 102 GW, dos quais 62 GW serão para cargas de trabalho de IA e 40 GW para cargas de trabalho não-IA. Com base em cálculos, o consumo estimado de cobre para data centers deverá chegar a 590.000 toneladas em 2026 e potencialmente 1,4 milhão de toneladas até 2030.

III. o Estado. Fatores que influenciam 2026

Projetos globais de mineração e construção em 2025

Em 2026 - 2027, a retomada da produção em vários projetos levará a um aumento no fornecimento de minas de 792.000 a 961.000 toneladas. As novas minas comissionadas em 2026 - 2027 contribuirão relativamente pouco para este aumento; o principal aumento virá da retomada da produção em minas como Grasberg, Kakula e Batu Hijau. Além disso, espera-se que a mina Cobre Panamá inicie negociações em 2026 e retome a produção em 2027, mas as taxas persistentemente altas de interrupção da mina de cobre podem afetar a recuperação da produção da mina.

A oferta de cobre permanecerá apertada em 2026

As frequentes interrupções nas minas de cobre em todo o mundo estão dificultando as operações normais de mineração e limitando o crescimento da produção de cobre. Desde 2025, a taxa de interrupção do fornecimento global de cobre aumentou, com acidentes de mina freqüentes e interrupções e suspensões de produção levando a revisões contínuas para baixo das previsões anuais de produção de cobre. O aumento inicialmente esperado de 520.000 toneladas de cobre não se materializou como planejado; projetos com reduções significativas incluem Grasberg na Indonésia, Kamoa-Kakula na República Democrática do Congo, El Teniente no Chile e a mina QB no Chile. A produção global de cobre deve aumentar 1,5% para 23,324 milhões de toneladas de metal em 2025. Em 2026, as principais minas contribuintes serão Julong Fase II, Amman na Indonésia, Antamina no Peru, Miador Fase II no Equador, Udokan e Malmyzh na Rússia e QB2 no Chile, com um aumento total esperado de aproximadamente 500.000 toneladas.

Em 2026, o equilíbrio de oferta e demanda no mercado de cobre deve se apertar. A oferta será limitada por múltiplos fatores, incluindo uma desaceleração na taxa de crescimento das reservas de minério de cobre e a diminuição das qualidades do minério, levando a um déficit crescente de concentrado de cobre para 254.000 toneladas.

Taxas de processamento de concentrado de cobre caem para zero

Em 19 de dezembro de 2025, representantes das fundições de cobre chinesas e Antofagasta finalizaram a taxa de processamento de referência para contratos de concentrado de cobre de longo prazo em 2026 em US $0 / tonelada e US $0 / libra; enquanto a taxa de processamento de referência para contratos de concentrado de cobre de longo prazo em 2025 foi de US $21,25 / tonelada e US $2,125 / libra. Desde 2025, não houve redução de produção em larga escala no final da fundição, mas os lucros de fundição em declínio e as restrições de fornecimento de matérias-primas em 2026 continuarão a testar a estabilidade das altas taxas de crescimento no setor de fundição. Se a receita dos subprodutos de ácido sulfúrico diminuir, a escassez no final da mineração pode ser transmitida para o final da fundição.

Aumento da demanda no setor de energia.

O novo setor de energia tornou-se o principal motor do crescimento do consumo de cobre, exibindo alta intensidade de cobre. Combinado com a expansão da indústria, isso está aumentando continuamente a demanda incremental de cobre. Do ponto de vista do consumo por unidade, os veículos de energia nova (especialmente veículos elétricos puros) usam 2 - 3 vezes mais cobre do que os veículos de combustível tradicional. As instalações fotovoltaicas consomem mais de 3.000 toneladas de cobre por GW, a energia eólica onshore consome mais de 4.000 toneladas por GW, e a energia eólica offshore atinge o nível de 10.000 toneladas por GW. Em termos de escala da indústria, as taxas de crescimento globais de veículos de energia nova e energia eólica devem permanecer em um nível médio a alto de mais de 10% em 2026, enquanto a demanda fotovoltaica deve experimentar um ligeiro declínio ano a ano devido à concorrência da indústria e aos impactos das políticas. Estima-se que, em 2026, os três principais setores de energia novos consumirão 5,03 milhões de toneladas de cobre, um aumento anual de 8,4%, tornando-se o principal suporte para o crescimento da demanda de cobre.

Data centers de IA estavam impulsionando um aumento na demanda de cobre

Os data centers de IA estão desencadeando um aumento na demanda de cobre. De acordo com as estatísticas da McKinsey, a capacidade instalada global de data centers atingiu 82 GW até 2025; com a popularização da tecnologia de IA e o crescimento explosivo na demanda de potência de computação, o processo de transformação de data centers existentes e a construção de novos data centers dedicados a IA está se acelerando. Estima-se que até 2026, a capacidade global do data center atingirá 102 GW, dos quais a carga de trabalho de IA será responsável por 62 GW e a capacidade de carga de trabalho não de IA será de 40 GW. Com base nesses cálculos, estima-se que os data centers consumirão 590.000 toneladas de cobre em 2026, e esse número pode chegar a 1,4 milhão de toneladas até 2030.

Aumento da demanda em setores tradicionais

Impulsionado pelo consumo tradicional, o investimento global em redes elétricas iniciou uma trajetória de crescimento rápido em 2023, atingindo US $356 bilhões em 2023 e US $388 bilhões em 2024, representando um crescimento anual de 10% e 9%, respectivamente. Em 2024, os investimentos em redes elétricas na China, América do Norte e Europa foram de US $83 bilhões, US $114 bilhões e US $84 bilhões, respectivamente, representando juntos 72% do investimento global em redes elétricas.

A combinação da crescente demanda global de eletricidade e o envelhecimento generalizado das redes elétricas na Europa e na América do Norte torna necessário o investimento em redes elétricas. O crescimento constante da demanda global de eletricidade está impulsionando o investimento em equipamentos de energia e redes elétricas; a necessidade de substituir as redes elétricas existentes também é um fator-chave. Atualmente, a vida útil média das redes elétricas europeias é de 50 anos, e a das redes elétricas norte-americanas é de 40 anos, ambas se aproximando da vida útil projetada. A substituição de ativos envelhecidos constitui um impulsionador de investimento a longo prazo

A Goldman Sachs prevê um aumento significativo no investimento em redes elétricas ocidentais, com o investimento na rede europeia esperado crescer 55% até 2035 e o investimento na rede dos EUA em 24% até 2030. O investimento total em redes elétricas globais é projetado para atingir US $12 trilhões entre 2025 e 2030. A Agência Internacional de Energia (AIE) e a Agência Internacional de Energia Renovável (IRENA) também forneceram previsões de investimento de US $600 bilhões e US $670 bilhões por ano, respectivamente. Com base em dados do BNEF, da IEA e de outras fontes, espera-se que o investimento global na rede elétrica tenha uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 8% entre 2025 e 2050. Regionalmente, a Oceania, África e Ásia contribuirão mais para este crescimento, com um CAGR de 8% ou mais, enquanto as Américas e a Europa também verão crescimento acima de 7%. Este investimento na rede elétrica aumentará significativamente a demanda por cobre.

As políticas macroeconômicas estimularam a demanda

Em 2026, espera-se que a política monetária global sofra uma clara mudança. Após a retomada dos cortes das taxas de juros pelo Federal Reserve em setembro de 2025, é altamente provável que um ciclo de flexibilização sustentado comece. O consenso do mercado sugere que o ritmo dos cortes de taxas de juros do Fed se tornará mais claro em 2026, com dois cortes graduais de taxas esperados ao longo do ano. O início do ciclo de flexibilização do Fed terá efeitos de contagio globais significativos, potencialmente levando as principais economias globais a seguirem o exemplo com seus próprios ciclos de flexibilização, criando assim um ambiente de liquidez global mais frouxo. Do ponto de vista do mercado, este ambiente monetário mais frouxo estimulará uma recuperação da demanda do mercado, ao mesmo tempo em que atrairá mais capital para os mercados de commodities, aumentando os preços.

IV. O Estado Resumo e previsões

Espera-se que, em 2025, os preços globais do cobre mostrem uma tendência ascendente volátil, com um aumento significativo no nível médio de preço.

No lado da oferta, restrições rígidas de múltiplos fatores, como a desaceleração na taxa de crescimento das reservas de minério de cobre, a diminuição das qualidades de minério, a escassez de novos projetos de grande escala e as frequentes interrupções nas minas resultaram em uma taxa de crescimento anual de apenas 2,1% na produção global de concentrado de cobre, significativamente menor que a taxa de crescimento de 2,6% da produção de cobre refinado primário. Espera-se que o déficit de concentrado de cobre se alargue para 254.000 toneladas.

No lado da demanda, o alto crescimento em campos emergentes, como novas energias e inteligência artificial, juntamente com o aumento do investimento em redes elétricas globais, criou uma força combinada que levou o consumo global de cobre refinado a aumentar 2,6% ano a ano, para 28,65 milhões de toneladas. O equilíbrio oferta-demanda mudou de um ligeiro superávit em 2025 para um equilíbrio apertado, com um déficit estimado de aproximadamente 10 mil toneladas para o ano.

Juntamente com os benefícios macroeconômicos da flexibilização da liquidez global trazida pelos cortes das taxas de juros do Federal Reserve e um índice do dólar mais fraco, bem como as características do mercado de desequilíbrios estruturais nos estoques globais que amplificam a elasticidade dos preços, os preços do cobre têm amplo impulso ascendente. Espera-se que o preço médio anual do cobre continue a aumentar em 2026.

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