SunSirs: Múltiplos fatores sustentam a tendência de alta de longo prazo dos metais preciosos, tornando improvável a reversão

Do final de janeiro ao início de fevereiro, os preços do ouro e da prata nos mercados doméstico e internacional experimentaram fortes declínios, com os futuros de ouro e prata da COMEX caindo mais de 20% e 40%, respectivamente, em um ponto. Em termos de volatilidade, os preços do ouro e da prata haviam atingido recorde repetidamente, acompanhados por uma volatilidade crescente. O declínio acentuado nos preços do ouro e da prata decorre de fatores como posições longas superlotadas, uma flexibilização temporária da demanda por refúgio seguro e preocupações do mercado sobre a política monetária do Federal Reserve. No entanto, a trajetória ascendente a longo prazo dos preços do ouro e da prata permanece intacta. O mercado não experimentou uma crise de liquidez em dólares. A intenção política futura do Fed de suprimir as taxas de juros em coordenação com os esforços de redução da dívida do governo dos EUA não mudará devido à transição da presidência do Fed. Além disso, as compras de ouro dos bancos centrais globais, a demanda por investimentos, os atributos de cobertura contra o risco beta e os atributos monetários sob o sistema de governança internacional em evolução continuarão a apoiar os preços do ouro e da prata.

Múltiplos fatores convergem para causar o mergulho

Recentemente, os preços do ouro e da prata experimentaram um forte declínio impulsionado por múltiplos fatores.

Em primeiro lugar, o mercado se tornou extremamente lotado com posições longas. Qualquer correção provocaria uma correção severa. Antes da queda, os metais preciosos se tornaram "o comércio mais movimentado do mundo ". Tanto os investidores institucionais como os comerciantes de varejo mantiveram posições longas substanciais. Além disso, as posições longas em ouro e prata se estenderam além dos contratos futuros para incluir o estoque físico por algumas no mercado spot.

Em segundo lugar, a compra de refúgio seguro diminuiu. O índice VIX, refletindo o medo do mercado, caiu para 16,88 em 29 de janeiro. Em geral, um VIX acima de 20 indica pânico no mercado. As preocupações com a situação no Irã diminuíram, já que tanto os EUA quanto o Irã sinalizaram vontade de negociar.

Em terceiro lugar, preocupações sobre a política monetária do Federal Reserve. Em 30 de janeiro, o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou via mídia social a nomeação do ex-governador do Fed, Kevin Warsh, como o próximo presidente do Fed. A postura política de Warsh de "cortes de taxas de juros + redução do balanço " temporariamente reverteu as expectativas de uma continuação da flexibilização da liquidez, provocando ansiedade dos investidores sobre a futura direção da política monetária do Fed. Historicamente, a postura da política monetária de Wash tem se inclinado um pouco falcão, como evidenciado por suas declarações de política e padrões de votação durante seu mandato no Fed.

Em quarto lugar, as bolsas aumentaram os requisitos de margem, aumentando os custos de transação e arrefecendo significativamente os mercados de ouro e prata.

Relação ouro-prata em níveis historicamente baixos

Durante esta fase de ajuste, o ouro e a prata exibiram características e drivers distintos na volatilidade de preços, resultando em diferentes magnitudes de correção. Primeiro, em 2025, os preços da prata subiram mais do que o ouro, com os futuros de prata da COMEX subindo quase 130% em comparação com um aumento de 55,5% nos futuros de ouro da COMEX. Esses saltos rápidos de preços tendem a atrair investidores de varejo que buscam ganhos, tornando-os mais suscetíveis a pânico extremo durante as correções. Em segundo lugar, os aumentos dos preços do ouro e da prata foram impulsionados pela demanda de investimento em meio à flexibilização monetária global. Embora a ascensão da prata também tenha sido alimentada por lacunas de oferta física, seus atributos monetários e de porto seguro permanecem mais fracos do que o ouro. Finalmente, os dados históricos mostram que a volatilidade do preço da prata supera consistentemente a do ouro, independentemente das condições do mercado.

No que diz respeito ao índice ouro-prata, após recentes declínios acentuados em ambos os metais, o indicador está em torno de 60, um nível historicamente baixo, sugerindo um potencial de queda limitado para o ouro. Para a prata, novas quedas de preços parecem restringidas, já que a crescente demanda do setor fotovoltaico sustenta seu valor. As recentes correções podem estar simplesmente espremendo bolhas especulativas. Os preços da prata provavelmente continuarão a subir até que a lacuna de oferta física seja resolvida.

Potencial para a frente

Olhando para o futuro, vários fatores apontam para ganhos potenciais para os preços do ouro e da prata.

Primeiro, o mercado não experimentou uma crise de liquidez do dólar. Este cenário não levaria a uma intervenção do Fed nem desencadearia vendas sustentadas e em larga escala em ouro e prata. Os dados mostram que, em 29 de janeiro, a utilização do acordo de recompra reversa (RRP) do Federal Reserve atingiu US $2,852 bilhões, um aumento de 158% em relação aos US $1,103 bilhões do dia de negociação anterior. O RRP visa absorver o excesso de liquidez no mercado e apoiar as taxas de juros de curto prazo.

Em segundo lugar, é improvável que o novo presidente do Fed altere a política monetária acomodativa do banco central. A combinação de políticas defendida pelo Wash Wash de "cortes de taxas + redução do balanço" não significa aperto monetário puro, mas enfatiza os limites da política do Fed e a intervenção reduzida no mercado. A redução do balanço monetário visa mitigar as distorções causadas por medidas monetárias não convencionais. O apoio da Wash para a redução do balanço poderia criar mais espaço para futuros cortes de taxas. Além disso, a implementação do governo Trump do "Big and Beautiful Bill " - incluindo cortes de impostos e aumentos de tarifas - não pode reduzir o índice de dívida do governo. Consequentemente, é necessária uma política monetária acomodativa para apoiar a resolução da dívida do governo. Ao assumir a presidência do Fed, Wash também precisará alinhar-se com os esforços de resolução da dívida do governo Trump.

Em terceiro lugar, a compra global de ouro pelos bancos centrais impulsionada pela desdolarização representa uma tendência positiva a longo prazo que não desaparecerá. Atualmente, o sistema de governança internacional enfrenta desafios, e os bancos centrais em todo o mundo elevaram sua demanda por "autonomia estratégica" a níveis sem precedentes. Como o único "ativo de crédito não-soberano ", o status do ouro dentro das reservas continua a subir. A demanda de ouro pelos bancos centrais globais continua robusta, com algumas nações até incorporando prata em suas reservas nacionais.

Em quarto lugar, a demanda de investimento fornece impulso para aumentos de preços. O crescimento atual da demanda de investimento em ouro provavelmente decorre mais das necessidades de alocação. As reformas de governança global, os frequentes riscos geopolíticos, os altos níveis de dívida na Europa e nos EUA e a desaceleração do crescimento econômico contrastam fortemente com a subida sustentada dos mercados de ações europeus e dos EUA. Isso sinaliza o aumento dos riscos de bolhas de ativos de ações. As precisam alocar ativos com baixa correlação com ações e fortes atributos de porto seguro para proteger o risco beta do portfólio, enquanto os investidores individuais precisam de ouro para preservar e crescer seus ativos. As participações em ETFs de ouro e prata refletem a força da demanda por investimentos para esses metais. Apesar do recente declínio acentuado nos preços do ouro e da prata, as participações de ETFs não caíram. Em 2 de fevereiro, o maior ETF de ouro do mundo, o SPDR, detinha 1.083,38 toneladas de ouro, uma queda de 3,15 toneladas em relação às 1.086,53 toneladas de 29 de janeiro. O maior ETF de prata do mundo, o SLV, detinha 16.546,59 toneladas de prata, um aumento de 1.023,23 toneladas em relação às 15.523,36 toneladas em 29 de janeiro.

No geral, a lotada excessiva do mercado foi o principal motor por trás do acentuado declínio nos preços dos metais preciosos, enquanto o desaparecimento da demanda de refúgio seguro e as preocupações sobre a política monetária do Federal Reserve constituíram apenas perturbações de curto prazo. Olhando para o futuro, os atributos de refúgio seguro e monetário dos metais preciosos continuarão a fornecer suporte aos seus preços.

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