Les données du marché indiquent que les coûts de trésorerie dans l'industrie de l'alumine s'étendent sur une plage exceptionnellement large de 2 350 RMB / tonne à 2 950 RMB / tonne. Les grandes entreprises intégrées possédant des mines propriétaires et des avantages énergétiques peuvent atteindre des coûts de trésorerie aussi bas que 2 350 - 2 450 RMB / ton. En revanche, certaines entreprises du Shanxi et du Henan qui s'appuient sur le minerai acheté à l'extérieur et font face à des coûts énergétiques plus élevés peuvent avoir des coûts de trésorerie supérieurs à 2 800 RMB / tonne. Cette disparité structurelle indique que les prix actuels ont atteint le seuil de survie pour certaines entreprises à coût élevé, obligeant les opérateurs moins efficaces à envisager des coupes de production voire des fermetures. Cependant, les entreprises à faible coût ont encore une certaine marge tampon.

Dans le cadre traditionnel de l'analyse de l'offre et de la demande, les pertes généralisées de l'industrie déclenchent généralement des réductions de production, forçant l'auto-ajustement du côté de l'offre et, finalement, rétablir un équilibre sain de l'offre et de la demande. L'expérience historique montre cependant que dans des secteurs industriels comme l'acier, le charbon et l'aluminium, les prix dépassant les coûts de trésorerie ne signalent pas nécessairement des retours imminents ou déclenchent immédiatement des réductions de production à grande échelle. Plus précisément, il s'agit de la dernière zone tampon entre la psychologie industrielle et la rigidité de la production.

Comme on l'a constaté dans l'industrie du charbon de 2013 à 2015 et dans l'industrie sidérurgique de 2015 à 2016, les prix en dessous des coûts de trésorerie ont toujours entraîné des périodes prolongées de trou du fond de plusieurs trimestres. Plus précisément, au cours des six premiers mois, les entreprises maintiennent principalement des flux de trésorerie en réduisant les stocks de matières premières, en retardant l'entretien de l'équipement et en négociant des conditions de paiement étendues aux fournisseurs. Les ajustements de la production impliquent principalement des réductions implicites de la production (par exemple, la réduction des matières premières ou la réduction de l'efficacité opérationnelle), ce qui entraîne une baisse progressive des taux d'utilisation de la capacité officielle. Entre six mois et un an, certaines entreprises à coût élevé, confrontées à des flux de trésorerie serrés et à une contraction du crédit bancaire, sont contraintes d'annoncer publiquement des coupes de production ou des fermetures, ce qui entraîne une baisse progressive des taux d'exploitation de l'industrie. Après près d'une année de pertes soutenues, une partie de la capacité commence à sortir définitivement, l'activité de M & A de l'industrie augmente et la structure de l'approvisionnement est remodelée.

Le marché actuel de l'alumine peut être en transition de la première à la deuxième phase.

De plus, contrairement aux cycles précédents, alors que la capacité actuelle d'alumine est en excès, la plupart des installations ont subi des années de modernisation technologique, permettant un contrôle solide des coûts variables. Des facteurs tels que les contrats à long terme et les contraintes économiques régionales en matière d'emploi limitent également la flexibilité immédiate pour les ajustements. Parallèlement, les nouvelles capacités continuent de progresser de manière ordonnée, ce qui indique que la dynamique d'expansion de l'industrie persiste. Cette rigidité fait que les ajustements de l'offre sont en retard avec les signaux de prix, ce qui laisse entendre que les prix peuvent rester en dessous des lignes de coût plus longtemps que prévu par le marché. Par conséquent, la répartition des coûts de trésorerie ressemble au début d'une guerre d'usure.

En outre, la baisse actuelle des prix de l'alumine se transmet progressivement à la fin de la matière première de bauxite. Les usines d'alumine freinent largement les prix, les prix du minerai importé montrent des signes d'assouplissement et, si la hausse des tarifs de fret soutient temporairement les coûts, la faiblesse persistante de la demande pourrait déplacer passivement le soutien des coûts à la baisse. Ce risque d'érosion des coûts rend peu fiable la détermination du fond fond fondé uniquement sur des calculs de coûts statiques.

Les stocks élevés d'alumine - qui dépassent actuellement 4,5 millions de tonnes - créent des pressions doubles : les arriérés dans les ports et les entrepôts de transit, ainsi que les stocks de matières premières débordants dans les usines d'aluminium.

Ce dilemme des stocks découle de dynamiques divergentes de l'offre et de la demande. La demande d'alumine est limitée par les caps de production d'aluminium, tandis que l'offre est confrontée à de multiples pressions.

Pour les perspectives du marché, l'émergence des signaux suivants pourrait signaler une reprise rapide de la dynamique de l'offre et de la demande de l'industrie : premièrement, des réductions de production importantes par certaines entreprises en raison de perturbations des flux de trésorerie, conduisant le taux d'exploitation en dessous du seuil psychologique critique de 75%. Deuxièmement, des réductions des stocks qui durent plusieurs semaines consécutives, indiquant que le rythme de la contraction de l'offre commence à dépasser la faiblesse de la demande. Troisièmement, les prix de la bauxite démontrent une rigidité inattendue à un certain niveau, transformant le soutien des coûts de l'attente en réalité. Au-delà de ces facteurs, des variables externes telles que les changements de l'environnement macroéconomique, la fermeture des fenêtres d'importation et les attentes politiques pourraient également servir de catalyseur pour sortir de l'impasse.

Si aucun de ces signaux ne se matérialise, la tirée-de - guerre sur les coûts de trésorerie pourrait s'étendre.

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