SunSirs : Les risques d'inflation pesant, la tendance à la hausse de l'or se poursuit

Depuis le début de cette année, le marché des métaux précieux a poursuivi sa forte performance, les prix de l'or et de l'argent ayant augmenté en tandem et ayant continué d'atteindre de nouveaux sommets historiques. Cependant, les mouvements de prix de l'or et de l'argent ont montré de légères différences. Au premier semestre de l'année, la hausse des prix des métaux précieux a été principalement menée par l'or. Depuis mai, l'or a commencé à afficher une période de croissance plus lente et, bien qu ' il ait entamé sa deuxième tendance à la hausse de l'année en septembre, ses gains ont été plus faibles que ceux de l'argent.

Au début de cette année, à la suite de l'élection de Donald Trump à la présidence des États-Unis, les préoccupations des marchés concernant les changements dans l'environnement commercial mondial persistaient. Poussés par des inquiétudes concernant les hausses de tarifs américains, les prix de l'or ont continué de se renforcer. Autour des vacances de la fête du Qingming, les « droits de douane réciproques » des États-Unis ont agité l'ensemble du marché et l'impact de la « guerre commerciale » des États-Unis sur le marché a atteint un sommet temporaire, les prix de l'or atteignant un sommet de 836,3 RMB / gramme. Début mai, les États-Unis et le Royaume-Uni ont conclu un accord sur les conditions commerciales tarifaires, et la Chine et les États-Unis ont tenu des pourparlers commerciaux à Genève. La turbulence de la « guerre commerciale » commença progressivement à se calmer, et les prix de l'or fluctuèrent dans une plage étroite pendant quatre mois. Fin septembre, les inquiétudes concernant une fermeture du gouvernement américain se sont intensifiées et se sont finalement matérialisées, et les États-Unis ont une fois de plus provoqué une « guerre commerciale ».« Les prix de l'or ont connu une autre tendance nette à la hausse, atteignant un sommet de 1 000 RMB / gramme à la mi-octobre. Influencé par le cycle de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, l'or du COMEX a légèrement surperformé l'or de Shanghai.

Poussés par l'aversion au risque, les préférences de fonds affichent un rebond

Du point de vue des flux de capitaux à grande échelle, les avoirs de l'ETF SPDR Gold ont montré une croissance constante, avec des avoirs globaux nettement plus élevés que l'année dernière. Au début de cette année, les avoirs de l'ETF SPDR Gold ont augmenté régulièrement, passant de 870 tonnes. Au milieu des « droits de douane réciproques » américains, l'aversion au risque du marché a continué de s'intensifier et les avoirs du fonds ont dépassé avec succès la barre des 900 tonnes à la mi-mars. Par la suite, les opinions des fonds sur l'or ont commencé à diverger, et les avoirs des ETF SPDR Gold sont restés principalement au niveau de 930 - 950 tonnes, les prix de l'or fluctuant dans une fourchette étroite.À partir de fin juillet, les taureaux des fonds ont repris de l'élan et les opinions du marché ont progressivement convergé. Les avoirs de SPDR Gold ETF ont continué de croître, dépassant 1 000 tonnes fin septembre et continuant d'accumuler par la suite.

Le recyclage de l'or augmente et l'offre d'or augmente régulièrement

Selon les données du Conseil mondial de l'or, l'offre mondiale d'or a connu une tendance à la hausse continue depuis 2022. Si l'on regarde la structure de l'offre d'or, la production d'or extrait est restée stable, tandis que la couverture nette des producteurs a montré des fluctuations importantes, et le recyclage de l'or a également continué d'augmenter depuis 2022. Cette année, la production mondiale d'or extrait a accéléré au deuxième et troisième trimestres. La couverture nette des producteurs est devenue négative au premier trimestre de 2024 et est restée négative depuis, bien que le volume de couverture ait fluctué considérablement. Avec la hausse des prix de l'or, la quantité d'or recyclé a augmenté et, au cours des trois premiers trimestres de 2025, le recyclage de l'or a poursuivi sa tendance globale à la hausse.

En raison de la stabilité et de la cohérence inhérentes à l'or extrait, la production future d'or extrait devrait maintenir une tendance de croissance constante. Les prix élevés de l'or continueront de stimuler la demande de couverture des producteurs, et le recyclage de l'or devrait également connaître une certaine reprise. L'offre mondiale d'or devrait donc continuer à augmenter.

La structure de la consommation d'or change et la demande d'investissement devrait être positive

À l'heure actuelle, la demande d'investissement en or augmente rapidement et est devenue la plus grande catégorie de la demande mondiale d'or. En outre, les avoirs en or dans des ETF et des produits similaires restent à des niveaux élevés, la demande industrielle est stable et la demande de bijoux se contracte encore. Les banques centrales mondiales continuent d'augmenter leurs réserves d'or, mais la quantité d'or achetée est inférieure à celle des deux dernières années. Parmi ces pays, la Chine, la Turquie et le Kazakhstan maintiennent un rythme d'accumulation d'or relativement rapide.

En regardant les composantes spécifiques de la demande, avec la hausse des prix de l'or, la demande mondiale de bijoux a commencé à se refroidir en 2023, affichant une croissance négative continue en 2024 et une nouvelle contraction en 2025. La baisse de la consommation de bijoux a été la plus prononcée dans les grands pays et régions comme l'Inde, la Chine et le Moyen-Orient. Cela a été contrebalancé par une demande accrue d'investissement en or, qui a rapidement augmenté depuis le début de 2025 pour atteindre un niveau élevé de plus de 470 tonnes par trimestre, dépassant de loin les moyennes historiques et plus du double du niveau typique. La demande industrielle en or a connu une contraction d'une année sur l'autre, le rythme de la demande industrielle restant largement cohérent avec les années précédentes. La demande d'investissement en or dans les ETF et produits similaires est devenue positive au troisième trimestre de 2024 et a continué d'augmenter, atteignant son niveau le plus élevé depuis le troisième trimestre de 2020. Dans l'ensemble, la demande d'investissement est devenue la composante dominante de la demande d'or et le principal moteur de la consommation d'or en 2025.

À l'avenir, la structure de la demande mondiale d'or continuera d'être dominée par la demande d'investissement, reflétant un nouveau modèle de consommation. Les prix élevés de l'or supprimeront la demande de bijoux et, dans le contexte de la volatilité des marchés macroéconomiques étrangers, de l'aversion au risque, de la baisse de la consommation et de l'intention accrue d'épargne, la demande de bijoux devrait se contracter davantage. Les incertitudes des marchés et les préoccupations de « guerre commerciale » découlant des politiques mises en œuvre par l'administration Trump se sont largement reflétées sur les marchés des capitaux. Si la demande de refuge subsistera, son effet moteur sur la consommation diminuera. Le marché a déjà pleinement évalué le cycle actuel de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, et le fond du dollar américain a été établi pour le moment, affaiblissant le soutien des prix de l'or de l'environnement monétaire mondial.

Dans l'ensemble, bien que la Réserve fédérale soit toujours dans un cycle de baisse des taux, la possibilité de nouvelles baisses de taux devrait être limitée. Le dollar a probablement déjà atteint son fond dans ce cycle de baisse des taux, affaiblissant le soutien du dollar pour les prix de l'or. Cependant, la demande de refuge sûr, la demande de couverture contre l'inflation et les préoccupations du marché concernant la crédibilité du dollar continuent de faire monter les prix de l'or à long terme.

En tant que plateforme Internet intégrée fournissant des prix de référence, le 24 décembre, le prix de référence de SunSirs pour l'or était de 1 009,38 RMB / gramme, en hausse de 6,41% par rapport au début du mois (948,59 RMB / gramme).

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