SunSirs : la hausse des métaux non ferreux pourrait atténuer le rebond de l'IPC chinois

Depuis août de l'année dernière, les prix des matières premières en amont représentées par les métaux de base ont fortement augmenté. L'indice des prix à la production (IPP) s'est amélioré pendant cinq mois consécutifs, et l'indice des prix à la consommation (IPC) en décembre a même enregistré la hausse la plus élevée en près de trois ans.À l'heure actuelle, les prix des matériaux en amont tels que le cuivre continuent d'augmenter, et on s'inquiète de savoir si l'IPP et l'IPC intérieurs peuvent encore rebondir de leurs faibles niveaux cette année.

Que ce soit du point de vue des lois historiques ou du chemin de transmission des politiques actuelles, les industries en amont sont la clé pour prédire le rythme et l'ampleur du rebond de l'IPP de cette année ", a déclaré Wu Chaoming, économiste en chef de Caixin Financial Holdings et vice-président de Caixin Research Institute, au journaliste du Securities Times. Il a noté que le rebond actuel de l'IPP est principalement concentré dans quelques industries en amont, présentant des caractéristiques structurelles évidentes. La force motrice de ce cycle de croissance provient principalement du charbon, des métaux ferreux et des métaux non ferreux, tandis que la pétrochimie traditionnelle et d'autres secteurs sont encore absents et il y a encore de la marge d'amélioration.

Selon les données du Bureau national des statistiques, en 2025, les bénéfices de l'industrie de la fusion et du laminage des métaux ferreux ont triplé par rapport à 2024, tandis que l'industrie de la fusion et du laminage des métaux non ferreux a augmenté de 22,6 %. Cependant, l'industrie des matières premières chimiques et de la fabrication de produits chimiques, l'industrie textile, l'industrie de l'extraction du pétrole et du gaz naturel, ainsi que l'industrie de l'extraction du charbon et du lavage ont tous montré des baisses à des degrés divers, avec des baisses de 7,3 %, 12,0 %, 18,7 % et 41,8 % respectivement.

Wu Chaoming estime que si les prix en amont peuvent être transmis en douceur à l'intermédiaire et en aval est la clé pour déterminer l'ampleur et la durabilité de la reprise de l'IPP. La douceur de ce mécanisme de transmission dépend fondamentalement du degré de récupération de la demande terminale. Avec l'avancement continu des politiques de demande intérieure, on s'attend à ce que l'IPP d'une année sur l'autre tourne positif d'avril à mai de cette année, montrant une tendance de "rapide d'abord puis stable" tout au long de l'année.

Le mécanisme par lequel les prix traditionnels en amont sont transmis en aval a subi des changements significatifs depuis 2012, les tendances de l'IPC et de l'IPP continuant de diverger ", a déclaré Zhang Di, analyste macro en chef chez Galaxy Securities, sur la base de données empiriques. Il a noté que pendant les périodes de demande terminale relativement croissante et d'efforts politiques coordonnés, les variations de prix du côté de la production sont plus susceptibles de se transmettre au côté de la consommation, et l'impact positif de l'IPP sur l'IPC est relativement important. Toutefois, pendant les périodes d'ajustement structurel de l'économie, d'insuffisance de la demande intérieure ou de fluctuation des prix internationaux des matières premières, associées à une capacité d'absorption limitée de la demande terminale, le mécanisme de transmission des prix est considérablement affaibli, voire temporairement inefficace. Il convient de noter que, à mesure que les caractéristiques des contraintes de la demande sont devenues plus importantes ces dernières années, l'effet de contrainte inverse des prix à la consommation sur les prix de production s'est accru.

À l'heure actuelle, des signaux clairs ont été envoyés au niveau macro, tous indiquant une tendance à la hausse des prix en 2026. L'année 2026 est la première année du « 15e Plan quinquennal ». On s'attend à ce que l'accent politique se concentre davantage sur l'économie intérieure, avec des efforts coordonnés tant du côté de l'offre que de la demande. Du côté de la demande, la Conférence centrale de travail économique a placé « l'adhésion au leadership de la demande intérieure » au sommet de ses tâches clés, s'efforçant de stimuler la consommation et de promouvoir les investissements pour arrêter de baisser et de se stabiliser. Sous l'effet combiné des politiques ci-dessus, une reprise modérée de l'évolution des prix sera un événement à forte probabilité.

Zhang Di estime que du point de vue des coûts, le rebond des prix à court et moyen terme sera toujours dominé par les effets de poussée des coûts et de substitution entraînés par la hausse des prix internationaux des matières premières en vrac. Alors que les prix mondiaux des matières premières entrent dans une phase à la hausse, l'augmentation des prix des matières premières sera d'abord transmise à la fin de la production intérieure par le canal des coûts, continuant à soutenir les prix hors usine des produits industriels, fournissant ainsi un élan à la hausse à court et moyen terme pour l'IPP. Sur cette base, la transmission des coûts en amont à l'aval deviendra progressivement apparente, soutenant les prix des biens de consommation terminaux et entraînant un rebond modéré de l'IPC.

Poussés par la hausse des prix des matières premières, les tendances divergentes et la logique de transmission entre l'IPP et l'IPC sont devenues le noyau de la tarification du marché obligataire. Cela signifie que, même si la hausse des prix des matières premières peut faire passer l'IPP de négatif à positif, l'effet moteur sur l'IPC sera toujours limité par la concurrence sur les marchés de la consommation finale et les tampons de bénéfices ", a déclaré Wanbai Fund, un fonds de capital-investissement obligataire de 10 milliards de yuans. En tant que variable en haut de la chaîne industrielle, la hausse des prix des matières premières peut en effet entraîner un rebond de l'IPP. Cependant, en raison de la forte pression concurrentielle exercée sur les fabricants intermédiaires du marché chinois, leur pouvoir de négociation sur les entreprises en aval est faible. Couplé à la rigueur de la reprise de la demande en aval, l'efficacité de transmission de l'IPP à l'IPC a chuté à une fourchette faiblement corrélée d'environ 0,3 - 0,4, avec un effet de retard de 3 - 6 mois.

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