SunSirs : les marges bénéficiaires de l'industrie du ciment devraient légèrement s'améliorer d'ici 2026

(I)Demande : ralentissement de la baisse de l'immobilier, rebond modeste des infrastructures

La Conférence centrale sur le travail économique de décembre 2025 a mis l'accent sur l'accélération du développement d'un nouveau modèle immobilier, la stabilisation du marché immobilier, la mise en œuvre de politiques spécifiques à chaque ville pour contrôler les nouvelles constructions, réduire les stocks et optimiser l'offre, tout en encourageant l'acquisition de logements commerciaux existants principalement pour des logements abordables. Cela indique que les priorités politiques restent centrées sur l'absorption des stocks existants et le contrôle des nouvelles constructions, suggérant que la stabilisation et la reprise du marché immobilier nécessiteront encore du temps. La superficie des ventes et la superficie des nouvelles constructions montrent actuellement des signes de stabilisation lente, sans amélioration significative attendue à court terme. Les investissements devraient diminuer davantage en 2026, bien qu'à un rythme réduit, tandis que la consommation de ciment dans le secteur immobilier devrait continuer à diminuer en glissement annuel.

En ce qui concerne les infrastructures, nous prévoyons que les investissements reviendront à une croissance positive en 2026, ce qui entraînera une amélioration de la demande de ciment provenant de projets d'infrastructures. La proposition du 15e plan quinquennal met l'accent sur le renforcement de la planification et des études de faisabilité, la mise en œuvre d'une série de projets majeurs et la promotion de la mise en œuvre de haute qualité des initiatives stratégiques nationales et des projets clés de capacité de sécurité. En tant qu ' année d'ouverture du 15e plan quinquennal, 2026 devrait voir une émission accrue d'obligations spéciales et d'obligations du Trésor spéciales à ultra-long terme, ce qui entraînera un rebond dans les investissements dans les infrastructures. Toutefois, dans le cadre des politiques de réduction de la dette, les investissements dans les transports et les infrastructures municipales - étroitement liés à la demande en ciment - risquent de rester faibles. Le soutien global des infrastructures à la demande en ciment devrait s'améliorer, bien que la force puisse rester limitée.

En résumé, avec le secteur immobilier poursuivant son ralentissement et un soutien infrastructural insuffisant, la demande en ciment devrait rester sur une trajectoire à la baisse en 2026. Nous prévoyons que la production annuelle de ciment pour 2026 sera d'environ 1,6 milliard de tonnes, ce qui représente une baisse d'environ 5% d'une année sur l'autre.

(II)L'offre : les nouvelles capacités ajoutées risquent de ne pas répondre aux attentes, la contraction de l'offre s'intensifie

Selon le suivi du Cement Big Data Research Institute de China Cement Network, 12 nouvelles lignes de production de clinker d'une capacité combinée de près de 18 millions de tonnes devraient être mises en service en 2026. Plus de 10 millions de tonnes de cette capacité proviennent de projets de modernisation technique ou de relocalisation. Compte tenu des pressions opérationnelles persistantes de l'industrie en 2026, le rythme de libération de nouvelles capacités devrait rester inférieur aux attentes, ce qui maintient les pressions globales sur l'offre gérables.

En outre, près de 300 lignes de production sont actuellement en cours de remplacement de capacité, avec des sorties de capacité nette cumulées dépassant les 50 millions de tonnes. Dans le cadre des politiques de gestion des capacités, de nombreux projets devraient poursuivre le remplacement des capacités en 2026, entraînant une sortie soutenue des capacités excédentaires. Parallèlement, la conformité de la production à la capacité autorisée deviendra plus standardisée, renforçant efficacement la contraction de l'offre.

(3)Conditions du marché : rebond des prix à faible niveau, tendance à la hausse de fin d'année

En 2025, les prix du ciment ont baissé régulièrement tout au long de l'année en raison d'une demande insuffisante et d'une concurrence intense sur le marché, atteignant des niveaux inhabituellement bas au quatrième trimestre. En 2026, les efforts d'expansion de la capacité se poursuivront, tandis que des contraintes de conformité plus strictes sur la production renforceront les contrôles du côté de l'offre. Cela devrait rétablir progressivement l'équilibre entre l'offre et la demande de ciment. Les prix du ciment devraient rebondir à partir de niveaux bas, affichant une tendance « inférieure au premier semestre, plus élevée au second semestre », la deuxième moitié dépassant potentiellement la même période en 2025. Cependant, la prudence est justifiée, car la demande reste sur une trajectoire à la baisse. De plus, la dynamique de la concurrence entre les grandes entreprises est fortement incertaine, ce qui laisse les bases d'une hausse substantielle des prix relativement faibles. Dans l'ensemble, la possibilité de reprise des prix du ciment est susceptible d'être limitée.

(4)Rentabilité : reprise faible, les niveaux annuels restent faibles

Pour 2026, nous prévoyons que les bénéfices de l'industrie continueront de se redresser de faibles niveaux, compte tenu d'une gestion efficace de l'offre et d'un rebond des prix du ciment. La marge bénéficiaire annuelle de l'industrie est projetée autour de 3% - 4 %. Toutefois, si la demande diminuait plus fortement que prévu, si les politiques de gestion des capacités s'avéraient inefficaces, si la concurrence désordonnée sur le marché persistait sans amélioration significative ou si la reprise des prix du ciment s'arrêtait, les bénéfices de l'industrie pourraient faire face à des pressions à la baisse. Dans l'ensemble, les bénéfices de l'industrie en 2026 devraient rester à des niveaux relativement faibles.

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