SunSirs ： 2025 年のアルミニウム産業チェーンのレビューと展望

2025 年には、マクロ経済要因とセクター全体の共鳴により、アルミニウム価格は初めて比較的強いレンジバウンド変動期に入りました。3 月末には、物価が以前の範囲の上限に達すると、下方変動が始まりました。ちょうどこの瞬間、米国のトランプ政権は、関税のエスカレーションを継続する「貿易戦争」を開始し、世界市場をパニックに陥らせています。中国は清明の祝日期にあり、祝日の最初の取引日にアルミニウム価格が急激に下落しました。その後、マクロ経済センチメントが緩和するにつれ、物価は徐々に回復し始め、 9 月末までその傾向が続いた。10 月に入ると、好調なマクロ経済環境、銅価格の急上昇、銅 · アルミニウム価格比の大幅な上昇を背景に、上昇傾向が形作り始めました。10 月下旬までに、銅市場からアルミニウム市場への資本の流入が激化し、上海のアルミニウム価格は上昇加速の段階に入りました。この時点から、上海のアルミニウム価格の上昇ポテンシャルが十分に解き放たれました。

2014 年 12 月にピークを迎えたアルミナ価格は、鉱山供給源の供給改善、新規生産能力の稼働、閉鎖された生産能力の再開、投資家のセンチメントの冷却により大幅な下落傾向が始まっています。この下落傾向は 4 月まで続いた。その後、マクロ経済情勢の影響やコスト上昇を背景に、アルミナ価格はボトムレンジの変動期に入りました。しかし、ギニア政府による一連のボーキサイト採掘権の中断により、市場参加者は今後のボーキサイト供給に対する懸念を表明し始め、アルミナ価格が回復しました。現在、いくつかの主要鉱山が閉鎖されているものの、市場センチメントは緩和し始め、生産能力の増加が続く中、アルミナ価格は再び弱い取引パターンに戻っています。

鋳造アルミニウム合金は 2025 年半ばに新たに発売され、その全体的な傾向は上海アルミニウムのそれと同期しており、独自の市場パフォーマンスをまだ開発していません。

世界のボーキサイト生産量は着実に増加

2024 年以降、世界のボーキサイト供給環境は大きく変化し、ギニアは世界最大のボーキサイト生産国となった。一方、中国の国内ボーキサイト生産量も緩やかに増加しています。現在の世界の供給の観点から、ギニアのボーキサイト供給は比較的急速な成長勢いを維持し続けています。高い鉱石品位、採掘の容易さ、低い生産コストは、その鉱物資源を非常に求めています。中国の膨大な需要と国内の鉱山が枯渇に近づいていることを踏まえ、中国企業は近年ギニアのボーキサイト資源の開発に積極的に投資しています。しかし、ギニアの不安定な政治情勢と比較的未発達なインフラは、中国のギニアからのボーキサイト輸入に引き続き課題となっている。ギニア政府によるいくつかのボーキサイト採掘ライセンスの取り消し、主要鉱山からの輸出禁止、雨季による採掘と輸送の中断は、ギニアのボーキサイト輸出の長期的な安定性を妨げる重要な要因となっている。

中国のボーキサイト輸入は増加し続ける

今年の中国のボーキサイト輸入は、ギニアとオーストラリアを主な供給源として拡大を続けてきました。これらのうち、ギニアが最も大きな増加を示しました。近年、ギニアからの中国のボーキサイト輸入は一般的に 20% 程度の成長率を維持しており、今年はギニアからの中国の輸入の増加はすでに 40% 近くに達しています。現在、ギニアからのボーキサイト輸入は、中国のボーキサイト輸入総額の約 4 分の 3 を占めています。2026 年までに、ギニアからのボーキサイトが輸入総額の 75% ～ 80% を占めると予測されています。

全体として、中国の国内のボーキサイト資源がますます枯渇するにつれ、アルミナ工場が輸入鉱石に依存していることが増えています。中国企業が海外での採掘事業を拡大する中、中国の外国のボーキサイト資源への依存は拡大し続けるでしょう。したがって、長期的には、中国のボーキサイト輸入は増加傾向を推移しますが、輸送コストの高騰や地政学的緊張などの要因による短期的な混乱にも注意を払うことも重要です。多くの場合、これらの予期せぬ展開は、短期的な市場の変動の引き金となります。

中国のボーキサイト生産量は減少を続けている

環境問題と鉱物資源の枯渇により、中国のボーキサイト採掘は近年多くの生産停止や停止が行われており、生産量は減少傾向にあります。今年下半期には、短期的な混乱は幾分緩和しましたが、長期的な傾向は変わっていません。2026 年までにボーキサイト生産量はわずかに減少し、年間生産量は 5000 万トン前後と推移すると予想されています。

長期的には、中国のボーキサイト採掘に関する政策は、主に環境保護と安全生産政策からの規制監督により、年々引き締まっています。また、中国の鉱物埋蔵量は年間約 3% の割合で減少しています。アルミナの下流の需要が拡大し続ける中、中国のアルミニウム産業チェーンの鉱物資源の外国供給源への依存度も着実に増加しており、 2026 年までに中国のボーキサイト供給への依存度は 75% を超えると予測されています。

アルミナの貿易黒字は拡大を続けている

2025 年、アルミナ価格の下落によりアルミナ輸出が急増した。その主な理由は、地政学的問題によってもたらされた変化です。ロシア · ウクライナ紛争以来、ロシアのバイヤーは中国からアルミナ供給を求め続けている。現在の情勢と継続中の制裁を踏まえると、中国のアルミナ輸出は今後も増加を続けると予想されます。

アルミナ生産が大幅な成長

過去 2 年間のデータを見ると、 2024 年の中国のアルミナ生産量は前年比 3.6% 増加し、 2023 年の 1.4% 増加と比較して顕著な改善となりました。2025 年には、より多くのアルミナ生産が再開され、新しい生産能力が稼働するにつれて、生産量の成長率はさらに加速します。今年の最初の 10 ヶ月間で、累積生産はすでに前年同期比 8% 増加しています。さらに、 2026 年にはさらに 1390 万トンの生産能力が稼働する予定です。その他の破壊要因がなければ、鉱業源からの現在の供給水準を考慮すると、 2026 年のアルミナ生産量は年間 5% 程度の成長率を維持すると予想されます。

アルミナ在庫は高い水準を維持

アルミナ在庫は、 2020 年以降減少傾向にあります。在庫は、 2024 年開始以降は幾分回復しましたが、第 2 四半期には再び減少し始め、新低値を記録し続けました。これは、 2024 年のアルミナ価格の持続的な好調の要因です。2025 年 1 月末以降、アルミナ在庫は大幅な回復を示しています。BaiChuan のデータによると、 11 月 21 日現在、アルミナ市場の総在庫は 194，000 トン、工場の在庫は 180 万トンでした。€”これらを合わせると、 2024 年の同期間に比べて 23.6% 増加した 199700 万トンに達しました。2026 年まで、需要が徐々にピークに達し、供給の余地が残る中、アルミナ在庫は高い水準を維持すると予想されます。

一次アルミニウムの輸入は増加を続ける

アルミニウム輸出は減少を続ける可能性

2024 年以降、中国の一次アルミニウムの輸入は前年比大幅に増加しています。これは、第一に、上海 · ロンドン比率の高水準が続いていること、第二に、ロシア製アルミニウムインゴットが中国市場に大量に流入した地政学的変化によるものです。今後は、中露間の貿易拡大が続く中、一次アルミニウム輸入は高い水準を維持すると予想されます。

「 2023 年には、欧米の金融政策引き締めに伴い、経済が景気後退に陥り、最終需要が弱まったため、中国のアルミニウム輸出も減少傾向を示しました。2024 年以降、アルミニウム輸出は大幅に改善し始めた。しかし、世界の貿易障壁が深まるにつれ、多くの国が立ち上げました。€˜中国のアルミニウム製品に対するダブルアンチダンピングの調査ですトランプ大統領就任後の 2025 年以降、米国政府はアルミニウムおよびアルミニウム製品に包括的な追加関税を課しています。複数の悪要因の影響下、中国のアルミニウム輸出は 2026 年も影響を受け続けると予想されます。"

一次アルミニウムの生産能力は高い水準を維持

2025 年、中国の電解アルミニウム生産の成長率は 2024 年と比較して鈍化しており、稼働能力が徐々にピークに達するにつれて、この成長は 2026 年も鈍化すると予想されます。2020 年から 2023 年にかけて、電解アルミニウムの稼働能力は比較的大きく変化し、総生産能力は緩やかな増加傾向を示しました。2024 年から 2025 年にかけて、電解アルミニウム製錬の収益が継続的に増加し、稼働能力は最近のピークに達しました。

Bai Chuan Information の統計によると、 11 月 20 日現在、中国の電解アルミニウムの理論設備容量 （ 生産能力のある施設に基づいて計算 ） は 47769 万トンに達し、実際の稼働能力は 44135 万トンで、稼働率は 92.39% でした。2026 年には、全国の電解アルミニウム生産能力 178 万トンが計画的に削減され、さらに 2414 万トンの新規試運転が予定されています。

社会的なアルミニウムインゴット在庫の重心は下方へシフトし続けています。

過去 5 年間の社会的アルミニウムインゴット在庫を見ると、在庫水準は概ね前年比減少傾向を示しており、重心が年々下方へシフトしていることがわかります。2024 年のピーク在庫レベルは、 2021 年から 2023 年にかけて記録されたピークよりも大幅に低く、この傾向は 2025 年にはさらに顕著になるでしょう。春祭り後の在庫ピークは、近年で最も低く、高い在庫レベルの期間も比較的短くなっています。年間の在庫変動幅が減少した主な理由は、溶融アルミニウムの割合の増加とそれに伴うインゴット鋳造量の減少です。その結果、物価は在庫変動に対する感受性がはるかに低下しており、今後も長期にわたる低在庫水準が業界におけるニューノーマルになる可能性が高い。2026 年まで、在庫は、春祭り以降にピークを迎え、オフシーズンには 2 つの季節的な蓄積フェーズが続くと予想しています。

リサイクルアルミニウム合金生産量は年々増加

中国非鉄金属産業協会再生可能金属支部のデータによると、 2023 年、中国の鋳造アルミニウム合金のリサイクル能力は 1220 万トンに達し、 2012 年以来の年間平均複合成長率は 6.35% 。生産量は 580 万トンに達し、 2012 年以来の年間平均複合成長率は 5.12% 。そのうち、 ADC 12 鋳造アルミニウム合金インゴットの生産量は約 435 万トンであり、リサイクル鋳造アルミニウム合金生産量の 75% を占めています。

完成したアルミニウム合金在庫は高い水準を維持

2024 年以降、アルミニウム合金インゴット在庫は蓄積から在庫削減に移行しています。2025 年には、アルミニウム合金インゴットがアルミニウムインゴットと同期して在庫蓄積期に入りました。しかし、 5 月中旬以降は、下流需要がオフシーズンに入ろうとして、在庫が再び蓄積し始めました。全体として、アルミニウム合金在庫は特定の季節的特性を示します。€”伝統的なオフシーズンのため€”在庫は年間を通じて比較的高い傾向がありますしかし、 2025 年にはオフシーズンが到来すると、在庫の増加が特に顕著になり、近年では見られなかった高値に達しました。この上昇傾向は 2026 年初頭まで続くと予想されます。

不動産業界は底辺にとどまり続ける

2025 年、中国の不動産市場は、「全体的な圧力と限界的で微妙な変化」を特徴とする深い調整の期間にとどまるでしょう。「供給面では、投資、新規建設開始、建設中、完成などのコア指標が 2 桁減少しており、不動産開発業者の投資意欲が極めて弱く、業界の縮小が続いていることを示しています。需要面では、商用住宅の販売面積と販売額の両方で数量と価格が同時に減少しており、市場コンフィデンスは回復する余裕があります。全体として、市場は依然として底辺を探しており、完全な回復はマクロ経済の改善とよりターゲットを絞った政策支援に依存しています。

新エネルギー自動車の成長はギアシフトと減速

最新の生産 · 販売データによると、 2025 年も、乗用車市場は、トレードイン政策の強化 · 拡大や企業の革新成果の実施の加速などの有利な要因により、引き続き好調な業績を上げています。この成長の主な原動力は、自動車価格の引き下げや税金 · 手数料の免除などの消費刺激政策です。また、新エネルギー自動車の急速な開発も、自動車産業全体の成長を後押ししています。長期的には、新エネルギー自動車の急速な成長期は最終的に終わり、生産販売の成長率は高速から遅い方向にシフトするでしょう。しかし、新エネルギー自動車の増分的な貢献は、下流のアルミニウム消費にとって最も重要な要因であり続けます。2026 年には、新エネルギー自動車の生産 · 販売の成長率は 15% ～ 20% になると予想されています。

家電産業の成長は鈍化している

2024 年、 3 大家電産業の業績は比較的好調でした。「トレードイン」政策の好ましい影響のおかげで、累積的な前年比成長率は高い水準で推移しました。2025 年には、政策の恩恵は続くものの、耐久性消費財の交換 · アップグレードの循環的な性質が減速の兆候を示し始めています。データを見ると、 3 大家電産業は成長モメンタムが鈍化し、製品カテゴリー間で差別化が顕著です。例えば、洗濯機や冷蔵庫は 8 月に大幅な生産増加が見られた一方、エアコンはオフシーズンに入り、前月比で生産が減少しました。今年上半期全体を見ると、全体的な成長は幾分鈍化しています。政策のメリットが安定していれば、家電産業は 2026 年もプラスの成長を維持できると予想されます。

送電網の投資と建設は急速に増加している

2025 年、国家送電網の年間投資規模は初めて 6500 億元を超え、超高圧とデジタルアップグレードに重点を置いた。今年を通じて、計画では合計 7 つの UHV プロジェクトを完了することです。€”2 つの AC と 5 つの DC ライン。このうち、龍東 — 山東、哈密 — 重慶、寧夏 — 湖南、金尚 — 湖北などの ± 800 kV 直流線と、四川 — 重慶、大東 — 天津南を含む 1000 kV 交流線が次々と稼働し、約 5600 万キロワットの新しい送電容量が追加されました。一方、現在進行中の「 3 AC 5 DC 」プロジェクトが 8 件同時に進められており、フレキシブル DC コンバータやコンバータバルブなどのコア機器の現地化率を高め、中国西部の大規模風力 · 太陽光発電基地からの 150 GW の送電需要をサポートしています。

太陽光発電産業は急速な成長期から移行しています

最新のデータによると、 1 月から 10 月にかけて、同国の累積新規太陽光発電設備容量は 252.87 GW に達し、前年比 39.48% 増加しました。

「近年、太陽光発電 （ PV ） 設備の超急速な成長により、業界の過剰生産状況がもたらされています。太陽光発電モジュール価格の下落により、企業のワットあたりの収益性が大幅に低下しています。2026 年までに、業界は資源統合に直面し、生産能力の成長はより秩序あるものになるでしょう。欧州太陽光発電協会の予測によると、世界の新規太陽光発電設備は 2026 年には 665 GW に達する。ウッド · マッケンジーは、中国における電力取引の市場化が加速するシナリオの下で、 2026 年から 2034 年にかけて、中国の太陽光発電設備の成長率は著しく鈍化し、年間平均設備容量は 312 GW に低下すると予測しています。1 ギガワットあたりのアルミニウム消費量を約 19，000 トンと仮定すると、世界の太陽光発電設備からの新規アルミニウム需要は 2026 年には 1263，500 万トンに達すると予想され、中国が約 592，800 万トンを占める。"

全体として、 2025 年には、アルミニウム産業チェーンの上流の供給状況がやや緩和されるでしょう。鉱石輸入は増加しており、国内の鉱山生産の中断は比較的限られている。アルミナ企業は引き続き高い稼働率で操業し、いくつかの新 · 再開生産能力が次々と稼働しています。しかし、アルミナのスポット価格が急落したため、利益は大幅に縮小しました。€”いくつかの高コストの生産施設はすでにメンテナンスのために閉鎖され始めています今後、アイドル容量と新規試運転 · 再開容量の相互作用がアルミナ価格に影響を与える重要な要因となります。一次アルミニウム製錬セグメントでは、コストの低下と大幅な利益増加により、企業の稼働率が上昇し、現在、稼働能力はほぼ満載状態にあります。この傾向は 2026 年まで続くと予想される。需要面では、下流加工業の操業率は、建築プロファイル、板、ストリップ、ホイルなどの従来のセクターで緩やかな業績を上げ、ケーブル、合金、工業プロファイルなどのセクターでは比較的好調な業績を上げ、エンド需要面では、新エネルギー · 送電網インフラ建設関連産業は引き続き堅調な成長を続けている。新エネルギー自動車の生産 · 販売は、補助金の段階的廃止により、 2026 年には成長率が鈍化すると予想されますが、第 15 次 5 カ年計画の新サイクルにおいても、送電網インフラ建設は比較的高い成長水準を維持するでしょう。しかし、在庫に関しては隠れた懸念があります。業界の低インゴット生産が継続しているため、在庫重心が下方へシフトし続け、在庫水準の低さが価格バッファ容量を減少させています。€”これは先物市場の取引活動の増加に明らかです納品に近づくたびに

2026 年を見据えると、世界のマクロ経済環境の複雑さと厳しさは、非鉄金属市場の動向に大きな影響を与え続けるでしょう。さらに、ギニアの鉱物政策の潜在的な変更は、市場をさらに混乱させ、アルミニウム価格に不確実性を導入する可能性があります。新興産業の成長が、従来部門からの需要減少を少なくとも一部相殺する可能性があり、需要の分岐パターンがさらに激化すると予想されます。アルミニウムの財務属性の強化が続き、銅などの他の非鉄金属との連携がますます緊密化する中、上海のアルミニウム価格は好調なパフォーマンスを維持する可能性が高い。しかし、新エネルギー自動車などの需要高に牽引された鋳造アルミニウム合金については、アルミニウム価格とともに上昇すると予想される一方、アルミナについては、需給のミスマッチの影響を受け、短期的には逆転が困難な低価格帯にとどまる可能性が高い。価格帯では、 2026 年のアルミニウム価格は主に 1 トン当たり 20，000 ～ 25，000 元、アルミナ価格は 2，000 ～ 3，000 元、鋳造アルミニウム合金は 20，000 ～ 24，000 元と変動すると予想されています。

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