SunSirs ： 銅濃縮物市場 ： 供給混乱と強靭な需要の中での厳しいバランスゲーム

2025年、世界の銅精鉱市場は、供給混乱の激化、需給バランスの逼迫、価格重心の上方移動といった特徴を示す見込みです。海外鉱山での生産事故、政策調整、地政学的リスクが相まって、世界の生産量増加は減速しています。一方、中国などの主要消費国における製錬能力の拡大は原料需要を押し上げ、銅精鉱の輸入は過去最高水準に達しました。LME銅の平均価格は1トンあたり1万ドルを超え、加工料は歴史的低水準に落ち込み、業界に深い構造変化をもたらしています。

頻繁な混乱

プレッシャー下の世界の銅精鉱供給拡大

国際銅研究グループによると、世界の銅精鉱生産量は 2025 年に 2850 万トンに達し、前年比 3.3% 増加しました。この成長率は 2024 年と比較して 1.2 ポイント鈍化しました。中核生産国は「安定から減少」傾向を示している。世界最大の銅生産国であるチリは、 Collahuasi 鉱山の水供給制約と El Teniente 鉱山の地下事故による 55，000 トンの削減により、 2025 年の精製銅生産量は 550 万トンと 2024 年と変わらずを維持する予定です。ペルーの精製銅生産量は、トレマカオなどの鉱山の生産能力拡大により、前年比 6.12% 増加する見込みです。中国の国内生産量は着実に増加し、ジュロン銅鉱山プロジェクトの第 1 段階では年間 19 万トンの銅を生産し、国内の原材料供給を強化しています。

供給中断が激化し、市場の期待に影響を与えた。2025 年、世界の銅精鉱供給は複数の大きな混乱に直面し、不足の予想を直接悪化させた。2025 年第 1 四半期、インドネシアは銅精鉱に 7.5% の輸出関税を正式に実施し、フリーポートやアンマン鉱業などの主要プレーヤーに影響を与え、輸出コストを増加させた。チリ北部の銅鉱山は送電網故障により生産停止し、月産約 3 万トンの生産に影響を与えた。コンゴ民主共和国のカモア銅鉱山では、 2025 年第 2 四半期に地震による地下施設の洪水被害を受け、年間生産量が約 8 万トン減少しました。2025 年第 3 四半期、インドネシアのグラスバーグ銅鉱山は、湿った土壌で地下通路が閉塞されたため、 45 日間操業停止となり、約 6 万トンの生産量が減少しました。また、パナマの Cobre Panama 鉱山 （ 年間生産能力 35 万トン ） は稼働状態にあり、グレンコアの Collahuasi 鉱山は水供給問題により 55，000 トンの生産削減が行われ、世界の供給がさらに引き締まりました。

加工手数料は過去最低値に達し、製錬所はコスト危機に陥った。供給の緊迫性は、銅精鉱処理料 （ TC / RC ） に直接表れています。2025 年までに、海外の鉱山と中国の製錬所の間で契約された長期処理手数料は、 2024 年の水準から 80% 急激に低下した 21.25 ドル / トンに低下した。スポット市場はさらに大きな課題に直面しており、 26% クリーン銅精鉱の総合処理料は乾燥トン当たり 46.40 ドルという過去最低値に急落し、史上初のマイナス処理料となった。2025 年後半までに、チリのアントファガスタは中国の大手製錬所と 2026 年の長期契約を締結し、加工料のベンチマークを 1 トン当たり 0 ドルに設定し、業界は「加工料ゼロ時代」に入りました。加工手数料の急落は製錬所の利益を大幅に圧縮し、業界は「反内部競争」措置を開始することを余儀なくされた。

中国の銅精鉱輸入が大幅な増加

サプライチェーンの再構築が加速

2025 年、世界の銅精鉱貿易パターンは政策と地政学的リスクによって大きく影響を受けました。インドネシアの輸出関税引き上げにより、銅精鉱の輸出は前年比 3.2% 減少し、一部の生産能力が国内の製錬所に転向しました。予想される米国の銅製品関税は、 COMEX と LME 市場間の裁定取引を引き起こし、世界の銅在庫の構造変化を引き起こし、米国株価は前年比 15% 上昇しました。EU のスクラップ金属輸出に対する 30% の関税の検討は、地域の銅リサイクルを促進し、間接的に精製銅精鉱の輸入需要に影響を与える。さらに、パナマの Cobre Panama 鉱山の閉鎖は、グローバルなサプライチェーンのギャップを生み出した。中国やインドなどの国々は、モンゴルのオユ · トルゴイ鉱山からの輸入依存度が高まり、 2025 年には中国への輸出が前年比 12% 増加しています。

中国税関総局のデータによると、 2025 年、中国は銅鉱石と精鉱物の累積輸入量は 30365 万物理トンで、前年比 7.8% 増加しました。輸入記録は 2025 年 4 月、 8 月、 12 月の 3 回更新され、 4 月の輸入は 2924 万物理トンの過去最高に達しました。

輸入の増加は主に国内の製錬能力の拡大によるものです。中国は 2025 年に銅製錬能力を大幅に増設したが、原材料自給率は 30% を下回っており、対外依存度は一貫して 70% を超えている。輸入源については、チリとペルーを合わせた 67% を占め、南米が引き続き中核供給地域となりました。具体的には、チリからの銅原料の輸入量は 964 万トン （ 前年比 4.39% 増 ） 、ペルーからの輸入量は 742 万トン （ 前年比 6.12% 増 ） 、他国からの輸入量は 1149 万トン （ 前年比 9.22% 増 ） で、輸入源の多様化に向けた明確な傾向を示した。

その他の進展としては、 2025 年 2 月、産業情報化省と 10 の省庁が共同で「銅産業の質の高い発展のための実施計画 （ 2025 — 2027 年 ） 」を発行した。この計画は、国内の銅鉱石埋蔵量を 5 ～ 10% 増やし、 2027 年までに違法製錬能力を抑制することを明示的に目標としている。2025 年末までに、中国銅原材料共同交渉グループの 16 のコア企業は、 2026 年に銅製錬能力の稼働率を 10% 以上積極的に削減し、 90 万トン以上の能力に影響を与え、需要と供給の不均衡を緩和することにコンセンサスに達した。

銅精鉱の需給ギャップが明らかになる

価格センターは上昇を続ける

供給はリリースに集中して増加する。2026 年には、世界の銅精鉱供給は構造的に増加し、総生産量は前年比 2.5% 増の 2920 万トンに達すると予測されています。コア成長は、 3 つの主要な源泉から来ます。Zijin Mining の Kamoa—Kakula Phase III 銅鉱山 （ 年間生産能力 ： 60 万トン ） と中国の Jiu Long Phase II 銅鉱山 （ 年間生産能力 ： 30 万 ～ 35 万トン ） は、それぞれ 10 万 5 千トンと 7 万トンの追加供給に貢献します。特に、九龍第 2 期は 2026 年 1 月に操業を開始し、年間銅生産量は 30 万トンと見込まれています。第二に、再開されたプロジェクトが能力を解放する。パナマの Cobre Panama 銅鉱山は、年半ばに操業を再開し、潜在的に 15 万トンの生産能力を追加する予定です。グレンコアの Collahuasi 銅鉱山では、水供給問題が解決し、生産が正常水準に回復すると予想されています。第三に、既存の鉱山の拡大。モンゴルのオユ · トルゴイ銅鉱山は着実に生産量を増加させ、 2026 年には 12 万トンを追加すると予測されています。ロシアの Udokan と Malmyzh プロジェクトを合わせると 138，000 トンが追加される。

強い需要サイドのサポート。世界の銅精鉱需要は、 2026 年に 2920 万 — 2940 万トンに達すると予測されており、前年比 2.8% — 3.5% の増加を表しています。第一に、製錬能力の増加。中国の自発的な 90 万トンの生産削減にもかかわらず、新規生産能力の追加はまだ 150 万トンに達しています。アルトノルテのような海外製錬所の操業再開も原材料需要を押し上げる。第二に、新興国における銅消費の増加。送電網のアップグレード、エネルギー貯蔵、 AI インフラストラクチャは、精製銅の需要を牽引し、間接的に銅精鉱の消費を増加させ、新規需要は推定 50 万トンの増加が見込まれます。第三に、スクラップ銅供給の制約。EU の輸出関税政策は、世界のスクラップ銅の流れを 10% 削減し、需要を銅精鉱代替品にシフトさせる可能性がある。包括的な予測では、 2026 年には世界の銅精鉱需給ギャップは約 20 万トンとなり、価格を支えています。

物価の中心は上方へシフトすると予想されます。2026 年の LME 銅価格の中心は、 1 トン当たり 10，800 ドルから 12，000 ドルの間にとどまると予測されており、 2025 年から 8% から 20% 増加します。コアサポート要因は ：連邦準備制度理事会の金利引き下げサイクルの中でドル安がコモディティ価格を押し上げ、在庫が過去最低水準にある需要と供給ギャップが持続し、銅価格の床を支える鉱山生産コストが上昇しています。しかし、 AI インフラからの銅需要が予想を下回ると、増分需要が 15 万トン減少する可能性があること、不動産セクターの予想外の急激な衰退が伝統的な銅消費を抑制する可能性があること、エスカレートする地政学的紛争が南米とアフリカの鉱山からの供給を混乱させる可能性があることなど、 3 つの主要なリスクは警戒すべきです。また、 CSPT 減産協定の厳格な執行は、短期的には需要と供給のバランスを変化させる可能性は低いものの、加工料の低迷を緩和する可能性がある。

2026 年まで、世界の銅精鉱市場は供給拡大と需要の着実な成長が予想されます。新規 · 再開事業にもかかわらず、流動性の緩さ、在庫の低減、新興セクターの需要により需給ギャップが拡大し、物価を押し上げる可能性があります。しかし、 AI や不動産セクターからの需要サイドリスクや、地政学的供給の混乱については、警戒が必要です。業界は、主要なプロジェクトの再開と政策影響の進捗状況を監視すべきである。製錬所は調達とリスク管理を最適化する必要があり、鉱業会社は価格設定の機会をつかんで能力を拡大し、構造的課題に共同で対処できます。

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