SunSirs : la divergence inverse entre les prix de l'aluminium et de l'alumine n'était pas durable

Les prix de l'aluminium ont augmenté de 3,37 % en décembre

Les prix de l'aluminium ont augmenté en décembre. Selon le système d'analyse du marché des matières premières de SunSirs, au 31 décembre 2025, le prix moyen des lingots d'aluminium domestiques sur le marché de la Chine orientale était de 22 473,33 RMB / tonne, en hausse de 3,37 % par rapport au prix moyen du marché de 21 740 RMB / tonne le 1er décembre.

En décembre 2025, les prix de l'aluminium ont poursuivi la tendance à la hausse observée fin octobre et ont à plusieurs reprises atteint de nouveaux sommets annuels, tandis que le prix de la matière première alumine a fluctué à des niveaux bas. Au 31 décembre, le bénéfice par tonne d'aluminium était dans une position relativement favorable. Le bénéfice moyen par tonne d'aluminium électrolytique était temporairement compris entre 5 500 et 6 000 RMB / tonne, tandis que le bénéfice moyen par tonne d'alumine était négatif, allant de -50 à -100 RMB / tonne.

La « divergence inverse » inhabituelle entre les prix de l'aluminium et de l'alumine n'était pas viable.

La « divergence inverse » entre les prix de l'aluminium et de l'alumine résultait essentiellement d'un décalage à court terme entre l'offre et la demande et d'une divergence dans la logique de tarification. Son caractère non soutenable découle de quatre forces fondamentales : les lois inhérentes au rééquilibrage des bénéfices au sein de la chaîne industrielle, les contraintes difficiles de compensation de l'offre, l'efficacité à long terme de la transmission des coûts et les ajustements ultérieurs entraînés par les niveaux d'inventaire et la dynamique du marché. En fin de compte, ces forces ramènent les deux prix à un état normal de mouvement dans la même direction ou de convergence.

Le 26 décembre, le Département du développement industriel de la Commission nationale du développement et de la réforme a publié le document « Promouvoir vigoureusement l'optimisation et la mise à niveau des industries traditionnelles », qui se concentre sur le « renforcement de la gestion, l'optimisation de la mise en page, la réduction des investissements aveugles et la promotion des fusions et acquisitions » dans les industries à forte intensité de ressources telles que l'alumine.À court terme, cela devrait stimuler le sentiment et les attentes ; à moyen terme, cela accélérera la réduction des capacités et l'optimisation structurelle ; et à long terme, cela remodelera le paysage de l'approvisionnement. La tendance « anti-sobreconcurrence » devrait conduire à une redistribution des bénéfices dans toute la chaîne d'approvisionnement de l'industrie métallique.

I. Du côté de l'offre : les pertes ont forcé la réduction de la capacité, rétablir ainsi l'équilibre entre l'offre et la demande

La chute des coûts de trésorerie en dessous d'un niveau critique a déclenché des réductions passives de production : En décembre 2025, les prix à terme de l'aluminium ont brièvement chuté en dessous de la ligne de coût de trésorerie de 2 400 - 2 500 RMB / tonne, entraînant une perte d'environ 50 RMB / tonne dans l'ensemble de l'industrie. Les petits producteurs à forte consommation de minerai et à forte consommation d'énergie (représentant environ 15 - 20% de la capacité totale) ont été les premiers à suspendre la production ; au premier semestre de 2026, une réduction concentrée de la production de 8 - 12 millions de tonnes est attendue, réduisant la croissance de l'offre de 8% à 3% - 4 %, correspondant au taux de croissance de la demande d'aluminium électrolytique et inversant la situation de suroffre.

L'expansion et le remplacement des capacités : Les pertes de l'industrie freinent l'enthousiasme pour les nouveaux investissements et la nouvelle capacité prévue pour 2026 pourrait être réduite de 13 millions de tonnes à moins de 8 millions de tonnes ; Pendant ce temps, des réglementations environnementales et énergétiques plus strictes accélèrent la sortie de la capacité intérieure à coût élevé, augmentent la proportion de la capacité côtière à faible coût, optimisent la structure d'approvisionnement et soutiennent la reprise des prix et des bénéfices.

La réduction des stocks a renforcé l'élasticité des prix :Les stocks élevés d'alumine (environ 1,2 million de tonnes d'ici fin 2025) diminueront progressivement avec les réductions de production et la reprise de la demande. Lorsque les stocks tombent en dessous de 800 000 tonnes, l'offre resserrée conduira les prix à se redresser au-dessus des coûts marginaux, créant les conditions pour la reprise des bénéfices.

II. Coût : le support inférieur s'est renforcé, ce qui rend improbable une baisse soutenue de la courbe des coûts

Les coûts de la bauxite ont atteint le fond et rebondissent :La bauxite représente environ 60% des coûts de production d'alumine, avec une dépendance externe d'environ 70 %. La saison des pluies en Guinée, les perturbations géopolitiques ou les inventaires portuaires faibles (

Les autres coûts ont augmenté de manière rigide :Les fluctuations des prix des matériaux auxiliaires tels que l'électricité et la soude caustique, ainsi que l'augmentation des investissements dans la protection de l'environnement, ont fait grimper le coût global de l'alumine ; si le prix de l'alumine reste en dessous de la ligne de coût pendant une période prolongée, les entreprises seront contraintes de suspendre la production en raison de problèmes de flux de trésorerie, créant un soutien rigide basé sur les coûts pour les prix.

Efficacité à long terme de la transmission des coûts :L'alumine représente environ 35 à 40% du coût de l'aluminium électrolytique.À long terme, les changements de coût seront éventuellement transmis par le coût de l'aluminium électrolytique, affectant les prix de l'aluminium. Si les coûts de l'alumine continuent d'augmenter, cela forcera les prix de l'aluminium à augmenter ou comprimera les bénéfices des producteurs d'aluminium électrolytique, rétablir ainsi la répartition des bénéfices dans toute la chaîne industrielle.

Le III. La demande : la demande stable d'aluminium électrolytique a entraîné la reprise de la demande d'alumine.

La situation d'offre et de demande serrées pour l'aluminium électrolytique se poursuit : La production intérieure d'aluminium électrolytique a été contrainte par la limite de capacité de 45 millions de tonnes, tandis que la production à l'étranger (Europe et États-Unis) a continué de diminuer en raison des coûts élevés de l'énergie. Parallèlement, la forte demande des secteurs des nouvelles énergies (photovoltaïque et véhicules électriques) entraîne une croissance de 3 à 4 % de la consommation d'aluminium électrolytique, stimulant indirectement la demande d'alumine et atténuant le déséquilibre entre l'offre et la demande.

La libération de nouvelles capacités de fusion de l'aluminium à l'étranger : La nouvelle capacité de fusion de l'aluminium au Moyen-Orient, en Asie du Sud-Est et dans d'autres régions générera plus de 2,4 millions de tonnes de demande supplémentaire d'alumine d'ici 2026, absorbant davantage l'excédent d'offre sur le marché intérieur.

Expansion de la demande d'alumine haut de gamme : La production intérieure d'alumine de haute pureté (4N +) s'accélérait, avec une dépendance à l'importation d'environ 48 %. Avec les percées technologiques nationales et la demande croissante, la prime pour les produits haut de gamme augmente, améliorant la structure globale de rentabilité de l'industrie.

Le IV. Dynamique de la chaîne d'approvisionnement : redistribution des bénéfices et rééquilibrage du pouvoir de négociation

Les profits élevés de l'aluminium électrolytique ont fait monter les prix des matières premières : Avec des bénéfices de l'aluminium électrolytique atteignant 5 500 - 6 000 RMB / tonne, les usines d'aluminium peuvent accepter des prix plus élevés de l'aluminium (par exemple une augmentation de 2 500 RMB / tonne à 2 700 - 2 900 RMB / tonne) pour sécuriser l'approvisionnement en matières premières, sacrifiant ainsi une partie de leurs bénéfices pour améliorer la rentabilité dans le secteur de l'aluminium.

Optimisation des mécanismes de tarification des contrats à long terme : Les sociétés de l'alumine réduisent le risque de fluctuations des prix au comptant en signant des contrats trimestriels / annuels à long terme pour verrouiller le volume des ventes et les prix ; une concentration accrue de l'industrie (la part de marché des principales sociétés est passée de 30% à 40%) renforce leur pouvoir de négociation et ramène les bénéfices à une fourchette raisonnable.

Rééquilibre des facteurs macroéconomiques et financiers :Les prix de l'aluminium ont de fortes attributs financiers et sont fortement affectés par des facteurs tels que les baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale et les perturbations géopolitiques. Cependant, à long terme, ils doivent toujours être ancrés sur les fondamentaux. Si les attentes d'assouplissement macroéconomique s'estompent ou si la demande diminue, les prix de l'aluminium pourraient être sous pression, ce qui obligerait les producteurs d'aluminium à réduire leurs capacités, entraînant ainsi une reprise des prix et des bénéfices.

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