SunSirs : De multiples facteurs sous-tendent la tendance à la hausse à long terme des métaux précieux, rendant un renversement peu probable

De fin janvier au début février, les prix de l'or et de l'argent sur les marchés nationaux et internationaux ont connu une forte baisse, les contrats à terme sur l'or et l'argent du COMEX ayant chuté de plus de 20% et de 40% respectivement à un moment donné. En termes de volatilité, les prix de l'or et de l'argent avaient précédemment atteint des sommets record à plusieurs reprises, accompagnés d'une volatilité croissante. La forte baisse des prix de l'or et de l'argent est due à des facteurs tels que la surpeuplement des positions longues, un assouplissement temporaire de la demande de refuge et les préoccupations du marché sur la politique monétaire de la Réserve fédérale. Cependant, la trajectoire à la hausse à long terme des prix de l'or et de l'argent reste intacte. Le marché n'a pas connu de crise de liquidité en dollars. L'intention future de la Fed de supprimer les taux d'intérêt en coordination avec les efforts de réduction de la dette du gouvernement américain ne changera pas en raison de la transition de la présidence de la Fed. En outre, les achats d'or des banques centrales mondiales, la demande d'investissement, les attributs de couverture contre le risque bêta et les attributs monétaires dans le cadre de l'évolution du système de gouvernance internationale continueront de soutenir les prix de l'or et de l'argent.

Plusieurs facteurs convergent pour provoquer le plongeon

Récemment, les prix de l'or et de l'argent ont connu une forte baisse due à de multiples facteurs.

Tout d'abord, le marché était devenu extrêmement bondé avec des positions longues. Toute correction entraînerait une correction grave. Avant le plongeon, les métaux précieux étaient devenus « le commerce le plus fréquenté au monde ». Les investisseurs institutionnels et les commerçants de détail ont détenu des positions longues importantes. De plus, les positions longues dans l'or et l'argent s'étendaient au-delà des contrats à terme pour inclure le stockage physique de certaines institutions sur le marché spot.

Deuxièmement, l'achat de refuge a subventionné. L'indice VIX, reflétant la peur du marché, a chuté à 16,88 le 29 janvier. Généralement, un VIX supérieur à 20 indique la panique du marché. Les inquiétudes concernant la situation iranienne se sont atténuées alors que les États-Unis et l'Iran ont signalé leur volonté de négocier.

Troisièmement, des préoccupations concernant la politique monétaire de la Réserve fédérale. Le 30 janvier, le président américain Trump a annoncé via les médias sociaux la nomination de l'ancien gouverneur de la Fed Kevin Warsh au poste de prochain président de la Fed. La position politique de Warsh de « baisse des taux d'intérêt + réduction du bilan » a temporairement inversé les attentes d'une poursuite de l'assouplissement des liquidités, suscitant l'inquiétude des investisseurs quant à l'orientation future de la politique monétaire de la Fed. Historiquement, la position de la politique monétaire de Wash a tendance à être un peu hawkish, comme en témoignent ses déclarations de politique et ses modèles de vote pendant son mandat à la Fed.

Quatrièmement, les bourses ont augmenté les exigences de marge, augmentant les coûts de transaction et refroidissant considérablement les marchés de l'or et de l'argent.

Le ratio or-argent à des niveaux historiquement bas

Au cours de cette phase d'ajustement, l'or et l'argent ont présenté des caractéristiques et des moteurs distincts de la volatilité des prix, ce qui a entraîné des magnitudes de correction différentes. Tout d'abord, en 2025, les prix de l'argent ont augmenté plus que l'or, les contrats à terme sur l'argent du COMEX ayant augmenté de près de 130% par rapport à une augmentation de 55,5% des contrats à terme sur l'or du COMEX. De telles flambées rapides des prix ont tendance à attirer les investisseurs de détail à la recherche de gains, ce qui les rend plus sensibles à la panique extrême lors des corrections. Deuxièmement, les hausses des prix de l'or et de l'argent ont été tirées par la demande d'investissements dans un contexte d'assouplissement monétaire mondial. Si la hausse de l'argent a également été alimentée par des lacunes d'offre physique, ses attributs monétaires et de refuge restent plus faibles que ceux de l'or. Enfin, les données historiques montrent que la volatilité des prix de l'argent dépasse constamment celle de l'or, quelle que soit la situation du marché.

Concernant le ratio or / argent, après les récentes baisses brusques des deux métaux, l'indicateur se situe autour de 60, un niveau historiquement bas, ce qui suggère un potentiel de baisse limité pour l'or. Pour l'argent, de nouvelles baisses de prix semblent limitées, la demande croissante du secteur photovoltaïque soutenant sa valeur. Les corrections récentes peuvent tout simplement être en train d'extraire les bulles spéculatives. Les prix de l'argent devraient continuer à augmenter jusqu'à ce que le déficit d'offre physique soit résolu.

Potentiel à l'avant

À l'avenir, plusieurs facteurs indiquent des gains potentiels pour les prix de l'or et de l'argent.

Tout d'abord, le marché n'a pas connu une crise de liquidité du dollar. Ce scénario n'inciterait ni l'intervention de la Fed, ni le déclenchement de ventes soutenues et à grande échelle de l'or et de l'argent. Les données montrent que le 29 janvier, l'utilisation de l'accord de rachat inversé (RRP) de la Réserve fédérale a atteint 2,852 milliards de dollars, soit une augmentation de 158% par rapport à 1,103 milliards de dollars de la journée de bourse précédente. Le RRP vise à absorber l'excès de liquidité sur le marché et à soutenir les taux d'intérêt à court terme.

Deuxièmement, il est peu probable que le nouveau président de la Fed modifiera la politique monétaire accommodante de la banque centrale. Le mélange politique de « baisses de taux + réduction du bilan » préconisé par Wash Wash ne signifie pas un pur resserrement monétaire, mais met plutôt l'accent sur les limites de la politique de la Fed et une intervention réduite sur le marché. La réduction du bilan vise à atténuer les distorsions causées par les mesures monétaires non conventionnelles. Le soutien de Wash à la réduction du bilan pourrait créer plus de marge de manœuvre pour de futures réductions de taux. De plus, la mise en œuvre par l'administration Trump du « Big and Beautiful Bill » - y compris les réductions d'impôts et les hausses de tarifs douaniers - ne peut pas réduire le ratio d'endettement du gouvernement. Par conséquent, une politique monétaire accommodante est nécessaire pour soutenir le règlement de la dette publique. En assumant la présidence de la Fed, Wash devra également s'aligner sur les efforts de résolution de la dette de l'administration Trump.

Troisièmement, l'achat d'or par les banques centrales mondiales, entraîné par la dédollarisation, représente une tendance positive à long terme qui ne s'estomptera pas. Actuellement, le système de gouvernance internationale est confronté à des défis, et les banques centrales du monde entier ont élevé leur demande d'« autonomie stratégique » à des niveaux sans précédent. En tant que seul « actif de crédit non souverain », le statut de l'or dans les réserves continue de croître. La demande d'or des banques centrales mondiales reste robuste, certains pays incorporant même de l'argent dans leurs réserves nationales.

Quatrièmement, la demande d'investissement fournit un élan pour la hausse des prix. La croissance actuelle de la demande d'investissement en or est probablement due davantage aux besoins d'allocation. Les réformes de la gouvernance mondiale, les risques géopolitiques fréquents, les niveaux élevés d'endettement en Europe et aux États-Unis, et le ralentissement de la croissance économique contrastent fortement avec la hausse soutenue des marchés boursiers européens et américains. Cela signale des risques croissants de bulles d'actifs. Les institutions doivent allouer des actifs avec une faible corrélation avec les actions et des attributs de refuge forts pour couvrir le risque bêta du portefeuille, tandis que les investisseurs individuels ont besoin d'or pour préserver et développer leurs actifs. Les avoirs dans les ETFs d'or et d'argent reflètent la forte demande d'investissement pour ces métaux. Malgré la forte baisse récente des prix de l'or et de l'argent, les avoirs en ETF n'ont pas plongé. Au 2 février, le plus grand ETF d'or au monde, SPDR, détenait 1 083,38 tonnes d'or, en baisse de 3,15 tonnes par rapport à 1 086,53 tonnes le 29 janvier. Le plus grand ETF d'argent au monde, SLV, détient 16 546,59 tonnes d'argent, en hausse de 1 023,23 tonnes contre 15 523,36 tonnes le 29 janvier.

Dans l'ensemble, la surpeuplement excessif du marché a été le principal moteur de la forte baisse des prix des métaux précieux, tandis que la diminution de la demande de refuge et les préoccupations concernant la politique monétaire de la Réserve fédérale n'ont constitué que des perturbations à court terme.À l'avenir, les attributs de refuge et monétaire des métaux précieux continueront de soutenir leurs prix.

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