SunSirs: steigende Volatilität bringt Kupferpreise auf neue Höchststände

Ende September durchbrachen die Kupferpreise aufgrund von Faktoren wie der Ausbrechung der Produktion in der Grasberg-Mine in Indonesien und anderen Störungen den Handelsbereich seit Mai. Der Futurespreis für inländisches Kupfer und der Futurespreis für LME-Kupfer stiegen auf 80.000 RMB / Tonne bzw. 10.000 US-Dollar / Tonne und stellten neue Höchststände für das Jahr ein. Nachdem der Kupferpreis das hohe Niveau erreichte, verstärkte sich die Schwankung erheblich. Am 10. Oktober fiel der Kupferpreis der LME aufgrund der Erwartung von Handelsreibungen stark, mit einem Ein-Tages - Rückgang von 3,73%. Anschließend, als die Erwartungen von Handelsreibungen abkühlten, erholte sich der Kupferpreis einen Teil der Verluste. Aus mittelfristiger und langfristiger Sicht dürfte das Problem der Angebotsknappheit weiterhin den Boden der Kupferpreise festigen. Kurzfristig können die Kupferpreise durch makroökonomische Faktoren wie Zölle beeinflusst werden und zunehmende Schwankungen erleben.

Kupferminenversorgung bleibt unsicher

Auf der Angebotsseite zeigen Daten, dass die kombinierte Produktion der weltweit größten Kupferminenunternehmen im ersten Halbjahr dieses Jahres im Vergleich zum Vorjahr nur um 1,28% gestiegen ist, was den Erwartungen zu Jahresbeginn hinterher lag. Das Grasberg-Minengebiet, betrieben von Freeport-McMoRan, begann im September zu schließen. Im vierten Quartal wird erwartet, dass die Produktion des Grasberg-Minengebiets um etwa 2 Millionen Tonnen sinken wird (was 0,9% des weltweiten Kupferminenangebots entspricht), und die Produktion im Jahr 2026 wird voraussichtlich um weitere 2,7 Millionen Tonnen sinken (was 1,2% des weltweiten Kupferminenangebots entspricht). Dies hat erhebliche Auswirkungen auf das weltweite Kupferminenangebot verursacht, und es wird erwartet, dass die Wachstumsrate der weltweiten Kupferminenproduktion im Jahr 2026 weiterhin auf einem niedrigen Niveau liegt.

Neben dem Vorfall bei der Stilllegung der Kupfermine in Grasberg hat der Weltmarkt in diesem Jahr auch mehrere große Versorgungsstörungen der Kupfermine erlebt. So stellte beispielsweise im Mai die Kupfermine Kamoa-Kakula, im Besitz von Ivanhoe Energy, aufgrund eines Erdbebens den Bergbaubetrieb aus; im Juli stellte auch die von Glencore betriebene El Teniente-Mine aufgrund eines Erdbebens den unterirdischen Betrieb aus. Derzeit weist das weltweite Kupferminenangebot erhebliche Steifereigenschaften und Verwundbarkeit auf, und die Bedenken über einen Kupferminenmangel wachsen zunehmend.

Kupferkonzentrat Handhabungsgebühren weiter sinken

Die enge Versorgungssituation am Mineende und die Überversorgung der Raffinierkapazität stellen einen starken Kontrast dar. Die Aufbereitungskosten (TC) für Kupferkonzentrat sind seit Jahresbeginn rückläufig und liegen seit April in negativen Gebieten. Trotz des aktuellen negativen TC sind die Raffinerien aufgrund der guten Renditen aus Nebenprodukten wie Schwefelsäure, Gold und Silber immer noch in der Lage, ein gewisses Maß an Cashflow und Gewinn zu erhalten, und es hat bisher keine groß angelegte Produktionsreduzierung gegeben.

Aber seit September hat der Preis für Schwefelsäure einen Trend von einem hohen Niveau zu sinken begann. Wenn die Preise von Nebenprodukten wie Schwefelsäure in Zukunft weiter sinken und gleichzeitig TC auf einem niedrigen Niveau bleibt, wird die Schmelzerei mit einer Situation von Cashflow-Verlust konfrontiert sein, und es besteht die Möglichkeit einer stufenförmigen Reduzierung der Produktion am Schmelzende. Vor dem Hintergrund einer knappen Rohstoffversorgung ging die inländische raffinierte Kupferproduktion im September im Vergleich zum Vormonat um 4,31% zurück, und die Produktion im Oktober wird voraussichtlich weiter rückläufig.

Die Nachfrage fällt schwer deutlich

Auf der Nachfrageseite zeigten Daten der International Copper Study Group (ICSG), dass in den ersten sieben Monaten des Jahres der weltweite raffinierte Kupferverbrauch im Vergleich zum Vorjahr um 5,94% stieg, darunter Chinas Kupferverbrauchswachstum war stark und erreichte 11,45% und kompensierte die Auswirkungen der Verlangsamung der Wachstumsrate des Kupferverbrauchs in der EU und den Vereinigten Staaten, Japan.

In der ersten Jahreshälfte spiegelt sich die hohe Wachstumsrate der chinesischen Kupfernachfrage hauptsächlich in den folgenden Aspekten wider: Erstens sah der Markt aufgrund der Auswirkungen der vorgeschlagenen Zollerhöhung der Vereinigten Staaten eine Situation des "Exportraubes". Zweitens wurden die Photovoltaik - und Windenergieindustrie von politischen Änderungen betroffen, und Unternehmen eingenommen, ihre Arbeit in der ersten Jahreshälfte, die die politische Fensterperiode ist, abzuschließen, was zu einer Verdoppelung der installierten Kapazität von Photovoltaik und Windenergie führte.

Aufgrund des oben erwähnten Verhaltens des „Export-Reißens" und der durch das politische Fenster verursachten Nachfrageverzerrungen wird erwartet, dass die Wachstumsrate der Kupfernachfrage im zweiten Halbjahr im Vergleich zum ersten Halbjahr sinkt. Das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage auf dem Kupfermarkt ist jedoch aufgrund der gleichzeitigen Verengung des Angebots begrenzt und liegt im Erwartungsbereich des Marktes. In Abwesenheit einer wirtschaftlichen Rezession ist es schwierig, dass die Nachfrage sinkt, und der Schwerpunkt muss in Zukunft auf dem Akzeptanzniveau hoher Kupferpreise durch nachgelagerte Endverbraucher liegen.

Die schwache Entwicklung des US-Dollars unterstützt die Kupferpreise.

Im Makrospektiv hat die Fed im September ihren Zinssenkungsprozess wieder aufgenommen, was ein günstiges Makroumfeld für die Kupferpreise schafft.

Die Fed hielt eine neutrale Haltung gegenüber den Zinssenkungen bei und begann die Zinssenkungsmaßnahmen nicht. Seit Ende August weist die Beschäftigungslage in den USA jedoch weiterhin einen schwächeren Trend. Das Protokoll der FOMC-Sitzung im September zeigte, dass die Risiken für den US-Arbeitsmarkt bis zu einem Punkt gestiegen sind, an dem sie eine Zinssenkung unterstützen. Die Fed ist der Ansicht, dass das Wachstum des US-Arbeitsmarktes in letzter Zeit einen konzentrierteren Trend gezeigt hat, der sich hauptsächlich auf den Technologiebereich und hochwertigere Industrien konzentriert hat, während die Zunahme der Arbeitsplätze in zyklisch empfindlichen Sektoren (wie Einzelhandel, Catering usw.) hat sich verlangsamt. Darüber hinaus zeigt die geringe Aktivität der Rekrutierungsrate und der Rücktrittsrate auch, dass der Arbeitsmarkt sich weiter verlangsamt. In der ersten Jahreshälfte befürchtete der Markt, dass Trumps Einfuhrzollpolitik den Inflationsdruck in den Vereinigten Staaten verschärfen könnte, aber die US-Inflationsdaten im Juli und August zeigten, dass die Inflation noch keinen signifikanten Aufwärtstrend zeigte. Vor diesem Hintergrund senkte die Fed die Zinsen im September wie geplant um 25 Basispunkte.

Darüber hinaus zeigt der US-Dollar - Index seit Anfang 2025 einen schwächeren Trend, der von einem Höchststand von 110 Punkten sinkt und das psychologische Niveau von 100 durchbricht. Diese schwache Performance des US-Dollars hat auch den Aufwärtstrend der Kupferpreise unterstützt.

Im ersten Halbjahr dieses Jahres übertrafen die Auswirkungen von Trumps "reciprocal tariff" - Politik bei weitem die Erwartungen des Marktes, und die große Unsicherheit auf politischer Ebene machte das kurzfristige sichere Hafenattribut des US-Dollars "versagen". Aus langfristiger Sicht beschleunigt sich das Tempo der globalen Entdollarisierung, und das US-Dollar - Kreditsystem steht vor einer historischen Entscheidung, ob die Hegemonie zerfällt und wie sie wiederaufgebaut werden soll.

Die „TACO-Handel" - Logik existiert immer noch

Kurzfristig könnten die Zollpolitik, die Zinssenkungen durch die US-Ned und der Arbitragehandel zwischen COMEX und LME Kupferfutures Störungen bei den Kupferpreisen verursachen.

Was die Zollpolitik angeht, so gibt es noch die Logik des „TACO-Handels". Dies ist ein Handelszyklus, der sich unter dem Hintergrund von Trumps Politik entwickelt hat: Trump führt zuerst eine Politik ein, die die Erwartungen des Marktes übertrifft, was den Markt in Panik versetzt; gefolgt von einem Rückzug seiner Haltung, wird die Politik dann gelockert und der Markt prallt zurück. Seit Trump sein Amtsantritt im Jahr 2025 ist die Logik des „TACO-Handels" mehrfach aufgetaucht, und diesmal ist es keine Ausnahme. Trumps Zolldrohungen sind für ihn nach wie vor eher ein Verhandlungsmittel als ein Endziel. Das Tempo der anschließenden Tarifverhandlungen kann sich auf die Entwicklung der Kupferpreise auswirken.

In Bezug auf die Zinssenkungen der Fed zeigen die CME Fed Watch-Daten, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen im Oktober und Dezember dieses Jahres weiter senkt, relativ hoch ist, und es kann in diesem Jahr noch zwei Zinssenkungen geben. Diese Runde von Zinssenkungen ist eine „präventive" Zinssenkung, die von der Fed initiiert wurde, um das Risiko eines Abschwungs der US-Wirtschaft und die Verschlechterung des Arbeitsmarktes zu begegnen. Historisch gesehen haben sich die Kupferpreise unter "präventiven" Zinssenkungen besser entwickelt als unter "rezessionären" Zinssenkungen. Für den Kupfermarkt ist die günstigere Makro-Kombination „die US-Wirtschaft schwach, aber nicht rückläufig" und „die Erwartung von Zinssenkungen verbessert sich allmählich". Wir müssen auf Veränderungen im Kurs der Zinssenkung der Fed und die Handelslogik des ausländischen Makromarktes achten. Wenn der US-Arbeitsmarkt keine deutliche Verschlechterung zeigt, ist der Kurs der Zinssenkung der Fed stabil, und im Kontext der Umstellung des Makromarktes zum Erholungshandel wird der Kupfermarkt voraussichtlich von der Liquiditätslockerung und der Nachfrage stimulierung profitieren, die durch die Zinssenkung der Fed gebracht werden.

Darüber hinaus hat die Prämie von COMEX Kupfer gegenüber LME Kupfer in letzter Zeit erneut einen wachsenden Trend gezeigt. Rückblickend auf das erste Halbjahr dieses Jahres wächst die Preiskunterschied zwischen COMEX Kupfer und LME Kupfer in Erwartung der Einfuhrzölle der USA auf Kupfer weiter. Am 31. Juli, aufgrund der Ankündigung der US-Untersuchung "232", dass die Produktpalette, die zusätzlichen Zöllen unterliegen, Kupferprodukte (außer raffiniertem Kupfer) umfassen würde, fiel die Preisunterschiede zwischen COMEX-Kupfer und LME-Kupfer an diesem Tag stark. Nach der Durchführung der "232" - Untersuchung zeigte COMEX-Kupfer jedoch immer noch einen Trend zum Aufbau von Inventaren. Vor kurzem hat sich der Preisspartie zwischen COMEX Kupfer und LME Kupfer erneut ausgeweitet, und potenzielle treibende Faktoren können Folgendes beinhalten: Erstens betrachtet Trump Kupfer als strategische Ressource, und die US-Regierung hat Kupfer in die Liste kritischer Mineralien aufgenommen; Zweitens lehnte Trump die Möglichkeit nicht ab, in Zukunft Importzölle auf raffiniertes Kupfer fortzusetzen, Der Markt hat bereits die potenziellen US-Kupferimportzölle bewertet, wobei der erwartete Zeitpunkt auf 2027 liegt. Sollte sich der Preisunterschied zwischen COMEX-Kupfer und LME-Kupfer später weiter ausbreiten, wird die Kupferprämie in den USA weiterhin raffiniertes Kupfer anziehen, was die Versorgungsmangelung in Nicht-US - Regionen verschlimmert.

Zusammenfassend: Im September begann die Fed mit der Senkung der Zinsen, die Grasberg-Mine wurde geschlossen und die Kupferpreise erreichten unter der Resonanz von Finanz - und Rohstoffattributen ein neues Jahreshoch. Mittelfristig unterstützen die guten Kupferfundamentaldaten den allmählichen Anstieg der Kupferpreise, aber nachdem der Preis schnell auf ein hohes Niveau gestiegen war, wurde die Volatilität deutlich verstärkt. In Zukunft werden wir uns auf die Störung von Makrofaktoren wie z.B. der Zollpolitik und der marginale Veränderung der Nachfrage konzentrieren.

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